PDF《完美世界（002624）》

2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 6,158.83 7,929.82 9,157.24 11,164.70 13,040.47 增长率(%) 445.33 28.76 15.48 21.92 16.80 EBITDA(百万元) 1,388.28 1,920.87 2,402.80 2,906.36 3,419.70 净利润(百万元) 1,166.31 1,504.71 1,904.19 2,369.25 2,888.49 增长率(%) 304.34 29.01 26.55 24.42 21.92 EPS(元/股) 0.89 1.14 1.37 1.71 2.08 市盈率(P/E) 36.60 28.37 23.64 19.00 15.58 市净率(P/B) 5.92 5.36 4.59 3.77 3.10 市销率(P/S) 6.93 5.38 4.92 4.03 3.45 EV/EBITDA 29.39 22.90 18.15 13.04 12.05 资料来源:wind,天风证券研究所 -30% -23% -16% -9% -2% 5% 12% 19% 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 完美世界 互联网传媒 中小板指 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

2 内容目录 1. 完美世界牵手 Valve,共建 Steam 中国

4 2. 解构 Steam:全球顶级游戏平台如何炼成?4 2.1. 发展历程:从Valve 游戏在线服务,到全球 PC 游戏发行平台

4 2.2. 商业模式:开放平台吸引优质供给,社区模式提升用户粘性.5 2.2.1. 发行机制:青睐之光为独立游戏打开大门,直接发行继续降低发行门槛....5 2.2.2. 商店:界面不断迭代提升体验,打折活动极大推动销售.6 2.2.3. 社区:形成核心游戏生态圈,提升用户粘性.7 2.3. 运营数据:17 年游戏收入

43 亿美元, 《绝地求生》引发现象级热潮.7 3. 从 吃鸡 热潮看 Steam 中国市场潜力.10 3.1. 头部内容引领打开国区市场

10 3.2. 《绝地求生》只是开始,市场空间仍待挖掘.11 4. Steam 中国,下一个爆款诞生地?13 4.1. 用户体验有望获得极大提升

13 4.2. Steam 中国将成为引进全球游戏,及推动国产游戏走出去的重要通道

13 4.3. Steam 中国百亿收入空间可期.13 5. 投资建议.13

图表目录 图1:Steam 发展历程.4 图2:Steam 平台功能.5 图3:Steam 平台收入来源

5 图4:2009-2016 年Steam 平台独立游戏增量趋势.6 图4:Steam 商店中的游戏项目.6 图5:Steam 商店侧栏、精选推荐及特别优惠展示.6 图6:2017 年Steam 平台冬季促销(12 月国区销量)7 图7:2017 年Steam 平台冬季促销(12 月全球销量)7 图8:2004-2017 年Steam 每年新发布游戏数量(个)8 图9:Steam 平台同时在线用户数量变化(万人)8 图10:2014-2017 年Steam 游戏业务收入(亿美元)8 图11: 《绝地求生》2017 年销量走势.9 图12:2015-2017 年Steam 平台中国区用户数(万)10 图13:2017 年Steam 平台用户数分地区占比情况

10 图14:Steam 平台简体中文玩家数量占比变化.10 图15: 《绝地求生》按地区玩家比重变化情况.11 图17:2017 年底 Steam 平台美区、俄罗斯区和国区玩家人均拥有游戏数对比(个)....11 图16:2017 年Steam 热门游戏国区玩家占比.12 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

3 图18:中国客户端游戏用户规模(亿人)12 图19:中国客户端游戏销售收入(亿元)12 表1:2017 年Steam 平台销量 TOP10

8 表2:2017 年Steam 平台游戏销售收入 TOP10.9 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

4 1. 完美世界牵手 Valve,共建 Steam 中国 完美世界公告与 Valve 公司于

2018 年6月11 日签署授权协议建立 Steam 中国.Steam 中国为在中国大陆地区运营的 Steam,双方将共同推进 Steam 中国,积极促成 Steam 中 国的上线推广及游戏产品的引进. 具体合作内容及方式包括:

1、完美世界在中国大陆地区建立、运营及推广 Steam 中国.

2、Valve 公司为 Steam 中国的上线及运营提供软件授权及相关技术支持,同时授权完美世 界在 Steam 中国的推广中使用其商标及相关宣传资料.