PDF《静待企稳,新高可期》

1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值

2015 年06 月23 日――策略周报 投资概要: ? 股市股市遭遇端午 劫 :我们在前期报告中 把握大趋势,警惕 小波折 中指出,本轮牛市还有 杠杆牛 特征,这决定了市场在上涨 过程中或面临更大的震荡.

上周在证监会查两融和配资、新股冲击、美 联储加息渐近、国内利率抬升以及获利回吐压力增大背景下,上证综指 一周回调 13.3%,创业板指大跌 15%,上周五,两市更是上演跌停潮. ? 中期调整而并非牛市终结:周五大跌之后,市场讨论最多的是牛市 是已经终结还是只是上涨过程中的调整.我们更赞同后者,主要有以下 几方面原因:

一、从市场表现看,上涨大跌之时,一些权重分级基金如 银行、地产类分级基金 B 类份额超越母基金,华安中证银行 B 甚至逆 势上涨 4.2%,市场选择弹性更大的 B 类份额,说明认为下跌是机会.

二、从下跌原因看更多还是短期和心理因素,相对来说,心理层面的冲 击更大些,在积累了较大浮盈后,遇到风吹草动变演变成获利了结.随 着这些短期因素的消失以及市场对牛市未结束的一致预期, 我们认为后 续有望创出新高;

三、相对短期因素,市场上涨的长期逻辑并未改变, 改革和转型仍是主旋律,在改革还未见效,转型有待深化的背景下,牛 市的音乐仍有望续奏;

四、参考

2007 年时的大牛市,530 之后一个月 内最大幅度也达到 20%, 而反弹到前期高点后再次回调幅度达 15%, 后 续再重拾升势至 6124.反观这轮牛市并未出现过较大调整. ? 静待企稳:虽然我们认为牛市并未终结,并且本周迎来大量资金解 冻的支撑, 但在快速下跌后, 市场情绪或偏谨慎, 短期或仍将面临波折. ? 牛市下半程,回归价值:当前整体市场剔除金融股后的估值已达

60 倍,创业板估值更是高达

144 倍,我们观察到

1990 年台湾和日本股 市破灭时估计分别为

69 和70 倍,牛市或已经进入下半程,普涨行情已 难再现.我们看好下半年大金融的表现,尤其是非银金融的表现,从长 期看,经济转型,金融为先.从短期看,我们看好其业绩支撑下的补涨 行情.其次,稳增长仍是当前宏观主旋律,我们看好基建、房地产等稳 增长相关行业表现. 最近

52 周走势: 相关研究报告: 旧模式的改革与新经济的崛起―2014 年下半年宏观策略主题报告 转型无牛市,改革寻机会―2014 年宏 观策略主题报告 熊市中最后的泡沫―2013 年下半年宏 观策略主题研究报告 报告作者: 分析师:张晓春 执业证书编号:S0590513090003 联系人: 张晓春,张河生

电话: 0510-82832053 Email:[email protected] 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正.结论 不受任何第三方的授意、影响,特此申明. 国联证券股份有限公司经相关主管 机关核准具备证券投资咨询业务资 格. 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 1,800 2,300 2,800 3,300 3,800 4,300 4,800 5,300 5,800 2014-06-11 2014-09-11 2014-12-11 2015-03-11 2015-06-11 上证综合指数 创业板指数 宏观策略 静待企稳,新高可期 证券研究报告

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1、一周策略回顾与展望.3

2、重点行业观点及荐股.4 2.1 电子行业.4 2.2 计算机及软件