PDF《行业研究参考》

14 年烟气改造将大部分完 成). 从能源产业链企业的影响来看,对非煤炭资源发展将进一步鼓励,明确扶持水电、地热、风电、太阳能、核电、生物质能源,普及天然气应用(限制发展天然气发电)、提倡煤炭清洁利用. 请务必阅读正文后的免责声明部分

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27 建议关注未来

2 年非传统能源发展所带来的机会. 返回 家用电器:行业

9 月月度报告:半年报总结,推荐白电龙头和改善型 公司 国金证券 研究员:黄挺 医药生物行业排名第

5 [投资评级:增持] 投资建议 1H13 全部家电上市公司的收入增速为 18%,净利润增速为 30%;

其中除家电上游外的家电 子板块均实现增长, 反映了节能补贴政策在退出前对于行业的拉动作用非常明显. 从细分板块来 看,1H13 黑电的收入和净利润增速最好;

白电次之,且净利润增速优于收入增速;

厨房大家电 和厨房小家电亦取得增长,仅家电上游板块的净利润下降. 大白电收入增速稳健, 毛利率受益于原材料价格下降和产品升级带来的均价上升, 令净利润 增速明显高于收入增长. 由于白电受政策刺激力度较弱, 因此预计下半年行业增速小幅逊于上半 年,仍可保持正增长.我们也注意到今年以来二三线白电品牌增速较快,表明龙头企业抬升行业 均价后,二三线品牌的生存空间扩大,在此背景下,预计下半年行业提价将趋缓,利润率的维持 和提升将更多来自原材料价格的下降. 黑电受到节能补贴政策的影响最大, 且去年同期基数较低, 因此 1H13 收入和利润高速增长, 同时华星光电贡献的利润对行业净利润表现有拉动.从8月TCL 集团和创维数据来看,电视机 内销已恢复正增长,分别为 9%和4%,表明政策退出的影响已逐步淡化.预计下半年电视机销 量或与去年持平,同时

8 月内销数据可提高整机厂生产信心,有助于面板价格触底. 由于一二线房地产市场的滞后拉动,厨房大家电在 1Q13 表现出收入快速增长,2Q13 收入 增速有所回落,但是龙头企业表现依然良好.预计随着房地产市场的拉动持续,下半年厨房大家 电仍有较好表现. 厨房小家电的收入和净利润增长从 4Q12 至2Q13 持续呈环比改善趋势, 主要由苏泊尔驱动, 值得关注. 请务必阅读正文后的免责声明部分

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27 家电配件的收入跟随下游有所增长,但是由于议价能力较弱,净利润却同比下降.不过从 4Q12 起,同比降幅有所缩窄.预计该趋势将有所持续,个别技术实力较强的个股可以关注. 行业观点 维持行业增持评级:下半年白电和厨卫电器可延续正增长,且原材料价格仍处低位;

尽管黑 电的行业增速受到政策退出的影响,但已反映在股价中,8 月电视内销同比增速转正有助提升市 场信心.同时目前行业估值较低,因此维持 增持 评级. 推荐公司:1)从业绩增长和低估值角度,继续推荐空调股格力电器(7 月和

8 月天气炎热令渠 道库存快速去化并传导至出货端,今年有望实现百亿净利润,目前估值仅

8 倍,是风险收益比最 高的品种);

2)从业绩成长性角度,推荐三花股份(电子膨胀阀支撑短期业绩+多项新业务提供弹 性)、合肥三洋(出口订单空间细化+内销品牌多层次布局打开成长空间)、美菱电器(净利率提升空 间大、高管买入提示投资时点)、兆驰股份(14 年LED 业务有望放量)、华帝股份(预期公司治理改 善+百得整合效益发挥);