PDF《投资策略主题报告》

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16 1985 年1987 年1989 年1991 年1993 年1995 年1997 年1999 年2001 年2003 年2005 年2007 年2009 年2011 年2013 年EGDP增速 消费占比

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1995 年1996 年1997 年1998 年1999 年2000 年2001 年2002 年2003 年2004 年2005 年2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年2011 年2012 年2013 年GDP增速(名义) 基建投资占比

6 投资策略主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 性(Ⅱ、Ⅳ象限) ,往往随经济周期上行(下行)而上升(下降) .历史经验上看,股票 市场的表现和经济周期的一致性更强,这是因为经济周期上行(下行)不仅能提升(降低)盈利增速,还能提升(降低)对增长的预期,无风险收益率只是起到对冲作用,这 在强周期阶段表现得非常明显.我们需要特别注意的是发生在Ⅰ、Ⅳ象限的情形,即无 风险收益率出现逆经济周期的表现. 这一般发生在周期末端, 或者出于特定因素的影响. 此时,两者对估值的影响是同向的,无风险收益率的作用将是加强式的.去年四季度以 来,经济短周期进入到了Ⅳ象限,市场(特别是白马成长股)调整的原因正是如此. 2. 白马成长:转型期的长跑冠军 2.1. 转型无牛市 美国、日本转型期的市场表现确实反映出 转型无牛市 的观点.美国

1966 年-1975 年 十年间,S&

P500 指数收益率几乎为 0,到1973 年石油危机发生前指数最高点时的累积收 益率也仅为 27%, 年均复合收益率只有 2%;

日经

225 指数在 1991-2000 年间下跌了 40%,

97 年........