PDF《2007 年焦炭业或将受益钢铁景气回升》

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15 目录1. 焦炭行业的基本特征

3 1.1. 炼焦煤、钢铁是上下游,煤气、煤焦油是副产品.3 1.2. 炼焦煤决定成本,钢铁决定需求.3 1.3. 行业集中度偏低,机焦占比大幅提升.4 1.4. 世界最大产销、出口国,独立焦化企业占比大.4 2. 波特竞争力模型分析:焦炭业或将受益钢铁景气回升

5 2.1. 供方侃价实力:炼焦煤供需总体平衡,价格总体稳定.6 2.2. 买方侃价实力:焦炭或将受益钢铁景气回升.7 2.3. 潜在进入者的威胁:对优秀独立焦炭企业冲击有限.9 2.4. 替代产品的威胁:相当长时间内影响不大.10 2.5. 同行业企业间的竞争:焦炭类上市公司中看好山西焦化.11 3. 山西焦化:盈利能力逐季回升,业绩拐点清晰可见

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图表目录 图1:焦炭上下游产业链.3 图2:焦炭生产成本构成.4 图3:焦炭下游应用结构.4 图4:焦炭行业集中度偏低.4 图5:机焦占比大幅提升.4 图6:我国焦炭产销、出口量占世界比重.5 图7:我国独立焦炭企业产量占比高.5 图8:焦炭行业迈克尔・波特竞争力模型.5 图9:我国炼焦煤、焦炭产量.6 图10:炼焦煤与焦炭前

4 家产量占行业比重.6 图11:煤种结构.6 图12:炼焦煤价格

6 图13:国内焦炭价格

7 图14:焦炭出口量及出口价格.7 图15:焦炭及钢铁产量增速.8 图16:前10 家企业产量占行业产量比重.8 图17:2005 年山西省焦炭产量

9 图18:山西省炼焦原煤与炼焦精煤占全行业比重.9 图19:独立与联合焦炭企业产量占比.10 图20:新增产能中独立焦化和钢铁联合比重.10 图21:公司收入结构趋于多元化(亿元)13 图22:化工产品在毛利结构中占比日益提高(亿元)13 表1:焦炭产能及消费量预测.7 表2:2005 年国内钢铁企业炼铁入炉焦比、能耗比较.11 表3:焦炭类上市公司前

3 季度盈利情况及业绩预测.11 表4:山西焦化业绩预测.12 行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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15 1. 焦炭行业的基本特征 1.1. 炼焦煤、钢铁是上下游,煤气、煤焦油是副产品 焦炭产业链的上游原料是焦煤,包括肥煤、焦煤、瘦煤、气煤,下游应用领域主要 是钢铁、铁合金、铸造等.上游焦煤决定着焦炭的生产成本,下游钢铁等决定着焦 炭的需求规模和价格提升空间. 炼焦煤生产焦炭的过程中会产生煤气、 煤焦油等副 产品,其中煤气部分回炉加热、生产合成氨/尿素、生产甲醇/二甲醚;

煤焦油可再 深加工生产沥青、 萘油等产品. 副产品深加工的广度和深度对整个产品链的成本和 收益水平影响巨大. 图1:焦炭上下游产业链 数据来源:国泰君安证券研究所 1.2. 炼焦煤决定成本,钢铁决定需求 炼焦煤是焦炭的主要生产原料,也是主要的生产成本,2002-2004 年炼焦煤成本约 占焦炭生产成本的 75%-80%,而2005-2006 年由于炼焦煤价格持续上涨,成本占 比提升到了 80-85%.炼焦煤价格的变动将直接影响焦炭企业的盈利水平.对炼焦 煤资源的大量占有和能以较强的议价能力获得低廉的炼焦煤, 是焦炭企业构建核心 竞争优势的关键,特别是在行业供过于求的情景下,成本控制水平决定盈利水平. 焦炭的消费需求主要在冶金工业、化工、其他行业和出口,其中钢铁、铁合金、铸 造等冶金工业是主要消费领域,占到焦炭总需求的 82%.而冶金工业中的高炉炼 铁又是最主要的消费领域,占焦炭总消费量的 70%左右.钢铁基本上决定着焦炭 的需求规模, 即影响着焦炭的整体供需结构;