PDF《,王仁祥》

2018年第5期 [收 稿日期]2018

03 15 [基金项目]国 家社会科学基金项目(13BJY023) ;

国家留学基金委公派留学基金(201606950028) [作者简介]白 ( 1992― ) , 男,湖北咸宁人,武汉理工大学经济学院、澳大利亚阿德莱德大学联合培养博士研究生,从事公司金融研究;

王仁祥(1961― ) , 男,通讯作者,湖北汉川人,武汉理工大学经济学院教授,博士,从事金融创新研究,E-mail: wangrx@ whut.

edu. cn. 作者感谢澳大利亚阿德莱德大学Jeffrey Yu 博士的建议和匿名审稿人的意见和建议.股价崩盘风险、信息环境与企业现金调整 白,王仁祥(武汉理工大学经济学院,湖北武汉430070) [摘要 ]以我国2009―

2016 年沪深上市公司数据为样本,探究了股价崩盘风险、信息环境对企业现金调整的影响.研 究发现:股价崩盘风险越大,企业现金调整速度越快,且这种正相关关系对于分析师跟踪数量较少、机构投资者持股比例少的企业而言更为显著.进 一步考察股权性质在企业现金调整速度中的影响,发现国有企业与民营企业面对股价崩盘风险的现金调整速度并不具有显著差异,但是对于民营企业而言,更多的分析师跟踪和机构投资者持股将显著降低企业应对股价崩盘风险的现金调整速度,信息环境对于国有企业的作用并不显著.[关 键词]股 价崩盘风险;

信息环境;

现金持有;

融资约束;

现金调整;

资本结构;

信息披露[中 图分类号]F235.

19 [文献标志码]A [文章编号]1004 4833( 2018)

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10 一 、引 言保持流动性是企业持续发展的核心所在,作为企业流动性最强的资产,现金就是企业的 血 液 ,一旦陷入流动性危机,其后果对于企业而言可能是致命的.尽 管大量文献对企业持有现金的原因和动机进行了探究,但大多立足于静态分析的视角,事实上企业现金持有策略的调整是一个动态权衡的过程,企业随时可能会根据外部环境和经营决策的变化调整自身现金储备[1], 因此研究企业现金持有的动态调整对于更加深刻地剖析我国企业在经济转型过程中的决策选择具有重要现实意义.经过四十年的快速发展,我国经济实力发生了质的飞跃,GDP 总量跃居全球第二,成为仅次于美国的世界第二大经济体,但是我国的市场体系建设和法制环境完善却远没有跟上经济发展的步伐[23].在我国目前以银行为主导的市场体系中,由于银行承担大量的不良贷款和政府债务,加之中小企业的逆向选择风险,致使绝大部分中小企业很难从银行获得贷款,因此,寻求上市从股票市场获取资金成为企业重要的融资渠道.值 得注意的是,相较于西方发达国家的资本市场,我国资本市场起步较晚,尽管股市规模发展很快,但是由于监管的缺位和信息环境建设的滞后,我国股市震荡现象频发,仅在2007 年到2015 年短短不到十年的时间A股市场就经历了两次巨大的市场震动,股价崩盘现象也是屡见不鲜.作 为企业经营外部环境的重要组成部分,企业股价波动对企业现金调整具有何种影响是一个不容忽视的问题.由 于股价崩盘对企业未来现金流带来了更大的不确定性,那么面对震荡的股票市场,企业是否会更加依赖自身现金的储备并因此改变现金调整策略呢?现 有研究尚未对上述问题进行深入探讨.尽 管目前部分研究已经从宏观经济政策和中观行业影响的角度探讨了企业现金调整策略,但从企业微观异质性风险视角分析企业流动性管理的研究尚不深入,这也为本文研究・811・白,王仁祥:股价崩盘风险、信息环境与企业现金调整问题的展开提供了空间.本 文可能的贡献在于:(1)现有研究主要着眼于导致股价崩盘风险的影响因素,对股价崩盘风险所引发的后果缺乏有益的分析,本文从企业资本结构调整视角为股价崩盘风险可能引发的后果提供了经验证据,并结合企业信息环境探讨了其影响机理和作用机制;