PDF《东方证券》

2 天的 50ETF 期权,买入一份行权价为 1.6 元的认沽期权,卖出一份 行权价为 1.6 元的认购期权;

同时,卖出一份行权价为 1.35 元的认沽期权,并买入一份行权 价为 1.35 元的认购期权.构建此策略,总资金投入为

4798 元,包括权利金费用和保证金费 用,由于是无风险套利,收益已定,共计

404 元,达到投资收益率 8.42%. (以上暂不考虑 佣金成本) ETF 期权交易策略大赛

7 实例 2(具体数据截屏,请见附录) : 标的证券:50ETF 行权日:2014 年7月23 日 交易时间:2014 年7月21 日下午 2:55 (距行权日

2 天) 平价套利

1 平价套利

2 对冲型平价套利 要素 价格 计算 要素 价格 计算 K1 K2 股价 1.5150 S + P = 1.6023 股价 1.5150 S + P = 1.5155 行权价 1.60 1.35 权利金(沽) 0.0873 权利金(沽) 0.0005 权利金(沽) 0.0873 0.0005 权利金(购) 0.0329 C + K = 1.6329 权利金(购) 0.1557 C + K = 1.5057 权利金(购) 0.0329 0.1557 行权价 1.60 行权价 1.35 K1=1.60:买认沽,卖认购 K2=1.35:卖认沽,买认购 ? + ? <

? + ?: 买ETF,买认沽,卖认购 ? + ? >

? + ?: 卖ETF,卖认沽,买认购 买ETF

15150 总投入:

17444 卖ETF ---- 总投入: ---- 持有正股 无 总投入:

4798 期权费用

544 期权费用

1552 期权费用

2096 保证金

1750 保证金

950 保证金

2702 组合收益

306 收益率: 1.75% 组合收益

98 收益率: ---- 组合收益

404 收益率: 8.42% 由实例

2 可以看到, 构建单独的平价套利模型, 由于其正股的存在使得策略本身的收益 率仅为 1.75%,这样的收益率对投资者来说是不具备很大的吸引力的.而如果投资者在平价 套利模型

1 的基础上再构建一个平价套利模型 2,使其满足对冲型评价套利策略,则由于正 股的抵消,使得投资者可以享有一个 8.42%的收益率回报,大大的增加了该策略对于投资者 的盈利能力. 由上文所述, 对冲型平价套利与简单平价套利本质上没有区别, 资者的获利空间仅在于 期权实际价格与其理论价格的偏差, 而该偏差随着市场投资者的供需关系及心理预期不断变 化, 因此, 只要投资者发现该偏差已经回归接近至零时, 即可选择平仓, 无需等到合约到期. 以上例(实例 2)来看,在投资者构建此策略仅

1 天后,市场上该期权的费用发生以一 定的变化,使得期权的套利空间消失,价格偏差回归接近于零,于是投资者可直接平仓,提 前取得既定收益. 实例

3 中的模型是按实例

2 中模型的相反方向所构建, 即对于实例

2 中策 略的平仓. 实例 3(具体数据截屏,请见附录) : 标的证券:50ETF 行权日:2014 年7月23 日 交易时间:2014 年7月22 日下午 2:58 (距行权日

1 天) 平价套利

1 平价套利

2 对冲型平价套利 要素 价格 计算 要素 价格 计算 K1 K2 股价 1.5330 S + P 股价 1.5330 S + P 行权价 1.60 1.35 ETF 期权交易策略大赛

8 权利金(沽) 0.0703 = 1.6033 权利金(沽) 0.0022 = 1.5352 权利金(沽) 0.0703 0.0022 权利金(购) 0.0006 C + K = 1.6006 权利金(购) 0.1791 C + K = 1.5291 权利金(购) 0.0006 0.1791 行权价 1.60 行权价 1.35 K1=1.60:卖认沽,买认购 K2=1.35:买认沽,卖认购 ? + ? >

? + ?: 卖ETF,卖认沽,买认购 ? + ? >

? + ?: 买ETF,买认沽,卖认购 卖ETF ---- 总投入: ---- 买ETF

15330 总投入: ---- 持有正股 无 总投入:

4627 期权费用 -697 期权费用 -1769 期权费用 -2466 保证金

3003 保证金