PDF《锦泰期货研发 创》

2 可以看出

2010 年通胀上行拉动企业价格上涨,但同 时资金成本上涨吞噬着前者利润,不属于良性上涨,连续性不强,下图中也可以看出有色金属等工业原材料板块涨 幅居前. 2012-1-07

4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图2:指标比较 时间 时间跨度 估值 PE 净资产收益率 企业负债率 实际利率(基准-CPI)% PPI-CPI 同比% 2010.7-11

5 个月

15 12.85% 88.00% -1.59 1.2 2011.1-4

4 个月

16 16.76% 87.58% -2.3 1.7 2012.1-3

3 个月 10.6 16% 87.78% -1.1 -5.2 2012.12-至今

1 个多月 10.26 11% 87.87% 0.6 -4.2 数据来源:WIND 锦泰期货研发部

2011 年通胀依旧在高位,企业盈利没有跑过资金成本增速,企业盈利逐步进入下降通道,而1季度行情是对于 下跌中的反弹,财报修正部分市场悲观情绪,持续性不强,企业盈利继续下降.2012 年1季度上涨是由于流动拐点 出现,下调存准,意味着资金成本有见底迹象,降息,企业盈利见底回升的预期刺激市场反弹,与目前行情类似, 而上涨速度和幅度比前者强势是因为市场叠加了政治改革红利,企业盈利见底几率更大,市场利率由负转正,融资 成本下降正向推动企业盈利上涨,与08 年底行情类似,但需要关注企业盈利和融资利率变化,企业负债率增长空间 有限,再造

07 年行情不具备条件. 基本面排序:目前>2010.7-11>2012.1-3>2011.1-4(左边优于右边,目前行情并未结束) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

5 2.存量资金更多需要关注价格上变化,增量降速明显 图3:资金面比较 时间 成交量与总市值 基金仓位 资金面 政策及消息面 2010.7-11(1) 上证日均成交量

826 亿, 总市值 19.8 万亿,两者比值约为 0.42% 偏股型基金

6 月底平均仓位为 73% 存款准备金 17%,接近

08 年17.5%高点, M2 达到 67.2 万亿存量, 区间 M2 达到 18.7% 增速,M1 增速 22%,两者差值在 3.3.

10 月新增外汇占款

5190 亿元人民币 (合776 亿美 元),为30 个月来新高.美联储

15 日出台第二 轮量化宽松政策(QE2),流动性泛滥为主因 2011.1-4(2) 上证日均成交量

1398 亿,总市值

20 万亿,两者比值约为 0.63% 偏股型基金

2010 年12 月底平均仓位为 82.4% 存款准备金 19.5%,创新高,接下来每

2 月 一次的提准频率,M2 达到 73.8 万亿存量, 区间 M2 达到 16.8%增速,M1 增速 14.5%, 两者差值在-2.3. 上千亿保险增量资金进场,依旧强调地产的从严 调控, 加大利用股市, 扩大直接融资的政策意图. 中央经济工作会议提出积极稳妥地处理好保持经 济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期 的关系, 加快推进经济结构战略性调整.(政策预期 较好) 2012.1-3(3) 上证日均成交量

820 亿, 总市值 19.2 万亿,两者比值约为 0.43%

2011 年12 月底,普通股票型基金、偏股混合型 基金和股票加混合型基金的仓位估算值为 78%、70%和75% 存款准备金 20.5%,达到 21.5%高位之后回 落,M2 达到

87 万亿存量,区间 M2 达到 13%增速,M1 增速 4.4%,两者差值在-8.6. 实施积极的财政政策和稳健的货币政策,把物价 调整放在首位;

强调房地产政策调控远远没有到 位,一切稳字当头;

2011 年12 月30 日下调存款 准备金(下半年首次,导火索) 2012.12-至今(4) 上证日均成交量

905 亿, 总市值 17.2 万亿,两者比值约为 0.53%

2012 年11 月17 日,普通股票型基金、 偏股混合 型基金和股票加混合型基金的仓位估算值为 70.65%、61.95%和68.05% 存款准备金 20%,逆回购增加短期流动性, 银行表外资产扩张,M2 达到