PDF《锦泰期货研发 创》

91 万亿存量, 区间 M2 达到 14%增速,M1 增速 5.5%,两 者差值在-8.5. 十八大换届,提出全面建成小康社会和全面深化 改革开放的目标;

习近平提出增长必须是实实在 在和没有水分的增长,重申实施积极的财政政策 和稳健的货币;

政策深圳考察提出促进内需的城 镇化进程(导火索). 比较 (2)>(4)>(3)>(1) (4)>(1)>(3)>(2) (1)>(4)>(3)>(2) (4)>(1)>(3)>(2) 数据来源:WIND 锦泰期货研发部 2012-1-07

6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票市场单边做多的盈利模式使得成交量变化反应市场人气,显现投资者信心,这里由于不断 IPO 影响存量, 我们用日均成交量与总市值比值比较, 从目前看仅次于

2011 年1季度, 活跃度较大. 基金仓位被誉为反向指标,

2012 年12 月的仓位处于 60-70%的临界点,低于历史平均水平,这给上涨准备充分"弹药".M2 近几年受制于企业融资 方式变化逐步弱化,存量即将突破百万亿,M1 与M2 的差值为企业经营活动活跃度标杆,重点需要关心是否企稳回 升,数据上目前 M1 同比上涨幅度快于 M2,企业活跃度在回升.政策和消息面可以说是重中之重,图3列举了市场 部分重要消息,政策市往往是诱发波段行情导火索,预期落实或是超出帮助行情延续,否则相反. M2/GDP 比值达到

2 以上,资金面上更需要关注利率上变化,增量增速影响下滑,存量资金变动更为关键,因 此社会融资总量中各个层次利率变化需要引起注意,价量关系中,价格决定性更大. 3. 行情延续性需要关注领涨板块 每一轮反弹或是上涨都有领头的权重板块,板块市值占比大小决定行情的幅度和流畅度,之前领头板块多为有 有色,煤炭等原材料股票,通胀预期下,上游最受益,两板块市值占比达到 13-14%,引导市场走强,但是行情往往 延续性差, 大都在下跌中的反弹或是震荡整理行情中. 目前行情主导是以房地产, 金融领到为主, 两者占比达到 41%, 上涨速度快也就在情理之中,而上涨缘由来自于对于"城镇化"概念预期,投资拉动增长的模式似乎重演,有别于 请务必阅读正文之后的免责条款部分

7 09 年上涨,09 年下游企业率先上涨,家电,地产涨幅居前,属于需求引导的自下而上投资顺序,延续性好,时间跨 度长.目前金融,地产板块上涨多为改革和政策预期,以及估值回归,因此关注金融改革力度就显得比较重要,地 产更多受制于政策引导,板块延续性成为关注重点;

我们预计延续性不会有

09 年时间长,行情发动不是以下游需求 为开端的,中间行情震荡为主,单边上涨概率较低,下游复苏缓慢,上涨节奏需要政策面和基本面配合. 图4:行情板块比较 2012-1-07

8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 数据来源:WIND 锦泰期货研发部 结论:此轮上涨多为政策引导下改革红利预期,投资拉动需求逻辑需要后验,金融,地产最先收益, 下游企业盈利底部反弹,高企负债率抑制复苏幅度和速度;

政策改革红利措施和落实细则决定行情延续性,超出市 场预期来自于这部分;

工业投资增速放缓,调结构去产能长周期继续进行中,因此中央替代基建项目进程或成为决 定波段行情的关键点;

庞大的存量资金导致低于增速敏感性下降,更多是受到利率价格影响,降息,融资结构变化. 行情延续不会像

07 或09 年呈现单边行情,更多是上涨―震荡调整―再次上涨的区间震荡行情,因此投资时间 节点就很重要,重点关注春季和秋季. 请务必阅读正文之后的免责条款部分