PDF《超声测流仪表行业的领军企业》

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cindasc.com 超声测流仪表行业的领军企业 ―― 汇中股份(300371.sz)新股报告

2014 年01 月09 日 左志方 机械行业分析师 刘磊研究助理 皮建国 联系人 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 超声测流仪表行业的领军企业

2013 年01 月09 日 ?发行方案:本次拟发行不超过

1400 万股,其中股东发售股份数量不超过

1050 万股,计划募集 资金约 2.1 亿元,用于超声热量表产业化生产基地建设项目(约1.5 亿)和大口径超声水表产 业化项目(约0.6 亿),以提升相关产品产能. ?超声测流仪表龙头企业.公司主要从事超声测流计量仪器的研制、生产和销售,形成了超声热 量表、超声水表和超声流量计三大产品.公司销售毛利率约 60%,高于我国仪器仪表行业的平 均水平.未来产能释放,公司收入将会大幅度提升. ?超声热量表和超声水表市场潜力大.超声热量表相对机械式热量表有多重优势,在节能减排和 供热计量改革的政策推动下,超声热量表市场前景广阔;

工业用超声水表在低流速计量上比旋 翼式机械水表有明显优势,可有效降低供水企业产销差率,有望在贸易结算领域保持高速增长. ?企业竞争优势明显.研发能力突出,在超声测流领域拥有

41 项专利技术,参与国家行业标准制 定,完成

863 研发课题并实现产业转化;

与市场上大量的机械式热量表、水表相比,公司超声 计量仪器在精度和质量上都有明显优势;

超声测流产品已在国家试点城市和示范工程中取得良 好的应用效果,市场认可度稳步提升. ?盈利预测与估值:我们预计公司 2013-2015 年收入增长 22.54%、27.09%、29.85%,净利润 同比增长 18.60%、26.03%、28.19%.另外,假设公司发行

600 万股新股,2013-2015 年对 应发行后全面摊薄 EPS 分别为 1.

41、1.

65、1.99 元.结合相对估值和绝对估值,我们认为公 司的合理价值区间在 42.83-52.17 元/股,建议询价区间为 45-52 元/股. ?风险因素:技术替代风险;

市场拓展缓慢;

市场竞争加剧,导致毛利率下降. 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 主营业务收入(百万元) 135.23 142.59 174.72 222.05 288.33 增长率 YoY % 33.69% 5.44% 22.54% 27.09% 29.85% 归属母公司净利润(百万元) 46.25 49.76 59.02 74.38 95.35 增长率 YoY% 27.97% 7.59% 18.60% 26.03% 28.19% 毛利率% 59.03% 61.74% 60.65% 61.12% 61.74% 净资产收益率 ROE% 44.48% 32.74% 28.68% 19.12% 16.13% 每股收益 EPS(元) 0.96 1.18 1.41 1.65 1.99 资料来源:wind,信达证券研发中心预测 证券研究报告 公司研究――新股报告 汇中股份(300371.sz) 建议询价区间: 45-52 元/股 合理估值区间: 42.83-52.17 元/股 左志方 行业分析师 执业编号:S1500512070002 联系

电话:+86

10 63081269

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10 63081275

邮箱:[email protected] 皮建国 联系人 联系

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10 63081286

邮箱:[email protected] 本期内容提要: 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目录公司概况及发行简介.1 公司概况.1 发行简介及股本结构

3 募投项目、盈利预测及估值分析

4 募投项目分析

4 盈利预测及假设.6 估值与询价建议.7 公司的竞争优势.9 公司研发能力突出.9 产品的性能和质量有明显优势

9 示范性项目取得成功,市场前景广阔.10 我国计量行业分析.11 节能增效促进仪表技术水平不断提高.11 计量行业存在资质和技术双重壁垒.11 细分的超声测流市场尚待开垦