PDF《超声测流仪表行业的领军企业》

18000 台. 资料来源:公司招股意向书,信达证券研发中心 超声热量表产业化生产基地建设项目 近三年,公司户用热量表产品生产处于超负荷状态,2011 年产能利用率接近 200%,同时楼栋热量表产量也逐渐增大,产能 利用率超过 100%.为了满足不断增长的市场需求,保证产品持续供应,公司需要提升部分产品产能. 表2公司楼栋超声热量表和户用超声热量表产能及产能利用率

2010 年2011 年2012 年2013 年(1 月-9 月) 楼栋超声热量表 产能(台)

2199 3349

3129 6590 楼栋超声热量表 产能利用率(%) 73.3 111.63 104.30 219.67 户用超声热量表 产能(台)

108410 192356

178243 168723 户用超声热量表 产能利用率(%) 108.41 192.36 178.24 168.72 资料来源:公司招股意向书,信达证券研发中心 本项目投资总额为 15219.13 万元. 其中, 建设总投资 13419.13 万元, 铺底流动资金 1800.00 万元, 具体用途为土建工程 (建 筑总面积

24900 平方米)和仪器设备购Z与自研.项目投资投资回收期约约为 5.71 年.项目达成并实现运营后,年均可实现 收入为 26500.00 万元,年均利润总额为 5810.21 万元. 大口径超声水表产业化项目 公司大口径超声水表主要用户为供水公司.与大口径机械式水表相比,超声式测量精度更高,特别是在低流速时能够有效计 量,对于供水企业降低产销差率具有重要意义. 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

6 图8大口径水表及应用现场 资料来源:公司主页,信达证券研发中心 本项目投资总额为 6052.60 万元,包括建筑工程费用 2774.05 万元,设备购Z及安装费 1109.76 万元等,具体用途为土建工 程(20700 平方米)和仪器设备外购与自研.项目投资回收期约为 5.33 年.达成后年平均实现收入

6300 万元,年均利润总 额为 3269.59 万元. 盈利预测及假设 主要假设 ? 公司产品毛利率稳定;

? 募投项目进展顺利,产品获得市场认可,实现产销两旺;

? 公司销售费用率、管理费用率稳定. 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

7 表3公司业务盈利预测 超声热量表

2010 年2011 年2012 年2013E 2014E 2015E 收入(百万元) 61.15 90.37 90.78 99.86 119.83 143.80 毛利率 48.58% 51.98% 55.22% 52% 52% 52% 超声水表

2010 年2011 年2012 年2013E 2014E 2015E 收入(百万元) 10.91 18.54 20.37 40.74 65.18 104.29 毛利率 79.67% 73.85% 70.38% 70% 70% 70% 超声流量计

2010 年2011 年2012 年2013E 2014E 2015E 收入(百万元) 24.97 21.60 26.47 29.12 32.03 35.23 毛利率 83.13% 74.36% 77.39% 77% 77% 77% 其他

2010 年2011 年2012 年2013E 2014E 2015E 收入(百万元) 4.13 4.71 4.96

5 5

5 毛利率 74.22% 65.63% 62.05% 62% 62% 62% 资料来源:公司招股意向书,信达证券研发中心 根据以上假设条件,我们预计公司

2013 年至

2015 年收入增长率分别为 22.54%、27.09%和29.85%,归属母公司的净利润 分别为 0.59 亿元、0.74 亿元和 0.95 亿元,同比增长率为 18.60%、26.03%和28.19%. 基于前述假设,发行后总股本为

4800 万股,2013 年至

2015 年对应发行后全面摊薄的 EPS 分别为 1.41 元、1.65 元和 1.99 元. 估值与询价建议 相对估值 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

8 表4可比公司市盈率(2014-1-8) 证券代码 证券简称 PE 2013E 2014E 2015E

300259 新天科技 36.72 27.50 19.97

300349 金卡股份 36.38 26.54 20.05