PPT《银华基金管理有限公司2006年12月》

(一) 中国工业企业利润变化走势

(二) 企业利润增长的微观基础――制度效应 下岗分流,精简机构,剥离资产国企考核激励逐步完善企业市场化导向增强 企业利润增长的微观基础――管理提升 企业利润增长的微观基础――杜邦分析 数据来源:WIND资讯 中信证券研究部 结论:企业利润高速增长是可持续的 全要素劳动生产率提升的趋势总资产周转率上升的趋势 上市公司ROE趋势分析――内生因素 数据来源:高盛策略研究 上市公司ROE趋势分析――股权激励、资产注入 数据来源:WIND资讯 华通人 申万研究所 增值税改革两税合并金融企业营业税改革 上市公司ROE趋势分析――税制改革 结论:2007年上市公司盈利增长预测 仅包括银华100 数据来源:WIND资讯 银华基金注:2007年盈利增长预测不含两税合并影响 结论:盈利增长继续支持A股繁荣 上市公司利润结构性变化趋势 第四部分 上市公司利润结构性变化趋势 趋势1:利润从上游流向下游趋势2:优势企业利润占比不断升高趋势3:投资部门利润从大幅波动走向平稳趋势4:消费升级而非消费增长趋势5:强势出口企业正在形成 趋势1:利润从上游流向下游 资料来源:申银万国研究所 趋势1:上、下游价格变化走势 资料来源:申银万国、银华基金 趋势1:上、下游毛利率变化走势 资料来源:wind、银华基金 趋势1:部分投资品上市公司毛利率有所反弹 趋势1:利润从上游流向下游 最上游的资源品价格回落,毛利率有下降趋势上游制造业毛利率有逐渐回升的迹象利润开始回流投资品和制造业 趋势2:优势企业利润占比不断升高 2000年~2006年钢铁上市公司CR3收入和利润占比情况 资料来源:wind、银华基金 趋势2:优势企业利润占比升高 2000年~2006年水泥上市公司CR3收入和利润占比情况 趋势2:优势企业利润占比升高 资料来源:wind、银华基金 趋势3:投资部分利润从大幅波动走向平稳 99-06年我国机械行业销售收入和增速变化 99-06年我国机械行业利润总额和增速变化 趋势3:投资部门利润增长走向平稳 资料来源:wind、银华基金 92-06年金属非金属行业销售收入和增速变化 92-06年金属非金属行业利润和增速变化 趋势3:投资部门利润增长走向平稳 资料来源:wind、银华基金 趋势3:投资部门利润增长走向平稳的原因 投资需求长期性投资主体自主性出口疏导产能固定资产投资增速≠产能增速宏观调控及政策引导 趋势4:消费升级而非消费增长 资料来源:CICC、银华基金 趋势4:35-54岁人群消费倾向分析 资料来源:wind、银华基金 趋势4:35-54岁人群消费倾向分析 资料来源:wind、银华基金 趋势4:消费升级-耐用消费品显著增长 消费信贷:组成及占总信贷比例 资料来源:Merrill Lynch、银华基金 趋势4:消费信贷快速增长 98~06年日常消费品公司毛利率下降趋势 趋势4:日常消费品毛利下降 资料来源:wind、银华基金 99年-05年白酒行业销售与利润变化 资料来源:wind、银华基金 趋势4:白酒行业利润大幅增长 资料来源:银华基金 趋势4:消费部门集中度与利润率分布 趋势4:消费升级导致利润两极分化 新型消费取代传统消费优势企业市场份额和利润率迅速上升 趋势5:强势出口企业正在形成 资料来源:CICC、银华基金 趋势5:中国出口结构升级 资料来源:CICC、银华基金 趋势5:日本和韩国也观察到同样的现象 资料来源:wind、银华基金 趋势5:中国固定资产投资增速与FDI的关系 趋势5:出口结构升级的演化路线 进口―进口替代―富裕产能―激烈竞争―出口家电业―96年开始大量出口在2003年30%的高端钢材依靠进口,今天只有9%汽车05年已经开始净出口 万台 资料来源:中信证券、银华基金 趋势5:出口增长和结构升级 资料来源:中信证券、银华基金 趋势5:出口增长和结构升级 条 趋势5:出口增长和结构升级 资料来源:中信证券、银华基金 辆 趋势5:出口增长和结构升级 资料来源:中信证券、银华基金 趋势5:为什么中国将诞生强势出口企业 激烈竞争后的幸运儿廉价的要素价格优异的产品性价比产业集群效应 投资策略 第五部分 资产配置行业与主题选股导向 投资策略 尽可能加大股票市场配置淡化时机选择 资产配置 行业与主题