PPT《总体经济分析》

总体经济分析 总体经济分析 本章重点:总体经济分析如何协助投资管理?需求与供给的冲击3.

财政政策与货币政策4.景气循环5.如何预测景气循环?6. 如何解读经济变数的公布对证券市场的冲击?7. 整体景气循环与产业之挑选 1. 总体经济分析如何协助投资管理? TOP-DOWN分析方法投资人为什麽需要作总体经济分析?最主要的目的就是要掌握住进入某类资产市场投资的时机.投资人的投资组合决策包括资产配置与挑选(证券).资产配置即是要决定如何将资金分配到各类资产,挑选即是在各该类资产内,精挑细选. 如果投资人是属於积极操作型的,他的资产配置可以说就是决定何时应该投资某类资产.例如,如果投资人认为现在是投资股票市场的时机,那麽他就会将较多比重的资金放在股市,较少的资金放在其他资产. 但是,他怎麽知道现在是不是可以投资股市或其他类资产?总体经济分析可以协助投资人作这样的判断.透过对总体经济变数的解读与景气循环的判断,投资人较可以判断何时较适合投资某类资产,作出适当的资产配置决策.这种积极式的资产配置,也称作战术性资产配置或是掌握时机(Timing). 国内生产毛额 国内生产毛额: 国内生产毛额或GDP衡量经济体中货品与劳务之总产量,迅速成长的GDP表示一个公司有充分机会增加销售之经济体.虽然一般经济产出衡量之指标以工业生产指数较受欢迎,但是其只狭义地衡量经济体中的制造业, 就业 就业: 失业率是总劳动力中找不到工作之比例,失业率衡量经济体距离全能运作之程度,其与劳工有关,而分析师也会观察工厂之开工率,其为实际产出与潜在产出之比例. 通货膨胀 通货膨胀: 通膨是整体物价上涨之比率,高通膨通常与过热之经济有关,亦即需求超过产能导致物价向上之压力,大部分的政府希望刺激经济维持在接近充分就业,且没有通膨压力的地方.因此通膨与失业间的取舍也正是许多总体经济政策争论之关键所在. 利率 利率: 高利率减低未来现金流量之现值,并降低投资机会之吸引力.因此实质利率是企业投资之关键要素,尤其是对於需要融资之房屋及消费性耐久财如汽车等,因利率影响利息之支付,因此对利率更是高度敏感. 预算赤字 预算赤字: 联邦政府之预算赤字是政府收支之差距,任何预算的短缺必须藉由政府之借款来抵销. 大额之借款将导致利率因信用需求增加而上升,经济学家通常相信过度的政府借款会因为利率上扬而排挤掉民间之借款与投资. 情绪 情绪: 消费者与生产者关於未来经济是悲观或乐观之预期亦是经济表现之重要因素,比如若消费者对未来之收入有信心就比较会消费大额的项目,同样地如果企业预期需求上升就会增加生产与存货水准,如此就会从事更多的消费与投资并影响总体之需求. 2. 需求与供给的冲击 任何会影响总体经济之层面归类为供给或需求之冲击.需求面的冲击影响经济中对货品及劳务之需求,正面的需求冲击比如税率下降、货币供给上升、政府支出增加或是国外出口需求增加. 供给面之冲击则会影响产能与成本,比如像是进口石油价格改变及可能损害大量农作物之霜害、水灾、饥荒等,及劳动力教育水准之改变或是影响工作意愿之工资改变. 需求面冲击之特徵,通常是总产出随利率及通膨同向变化.比如政府支出大幅增加会刺激经济并增加GDP,然而也可能因政府融资需求增加或企业创业资金之需求而使利率上升,最后如果需求上升到等於或超出经济之总产能时,通货膨胀率也将上升. 而供给面冲击之特徵通常是与利率及通货膨胀率反向变化.例如进口石油价格大幅上升,会因生产成本增加而引发通膨,并进而使最终物品之价格上升.通货膨胀率的上升会导致更高的名目利率、总产出下降,而随著原料变贵,经济之产能及个人之购买力都下降,因此最后GDP也会下降. 3. 财政政策与货币政策 对於大部分战后的历史而言,需求面的政策已是主要的考量.其焦点在於政府支出、税率及货币政策. 然而自1980年代以来,已有越来越多的注意力集中在供给面经济学. 简单的说,供给面关心的是提高经济之产能,而非增加对货品及劳务之需求.事实上供给面经济学家之焦点是放在工作之诱因,创新与课税系统之风险等议题,然而像国家的教育政策、基础建设研究与发展等亦被视为是供给面经济政策之一部分. 财政政策 财政政策指的是政府的支出与课税,算是需求面管理中的一部分.财政政策可能是刺激或冷却经济最直接之方式.政府支出的减少直接减低对货品及劳务的需求.同样地,税率的上升马上会减少消费者的收入,因而相当快速的减少消费. 讽刺的是虽然财政政策对经济有最迅速的效果,但形成并实施这样的政策却相当缓慢.这是因为财政政策需要许多执行与立法机关间的妥协,而支出与课税政策更需由国会立法并通过,光是这点就需许多的政治协商. 货币政策 货币政策是指操纵货币供给以影响经济,为另一种需求面政策.货币政策主要是透过影响利率而生效,货币供给增加会降低短期利率,进而鼓励投资与消费之需求. 然而在长期间,大部分的经济学家相信高货币供给只会导致高物价,对经济波动并无永久性的影响,因此掌管货币的当局往往面临困难的权衡.扩张的货币政策或许会降低利率与刺激短期投资与消费,但这些最后都只会导致更高的物价.而刺激与权衡间的取舍,也一直是有关适当的货币政策之一项争论. 4. 景气循环 景气佳,股市上涨的机率高,报酬率也高;