PDF《经济长期停滞：现象、原因、对策及启示》

1980 年代中期就已经进入了下降通 道,从新近发生国际经济失衡来解释发达国家(尤其是美国)利率走势水平,并将其作为全球 金融危机的一个直接诱因,缺乏足够说服力.麦肯锡全球研究院(2009)的报告认为,发达经 济体的投资占 GDP 比例下降而不是中国的储蓄率上升推动了实际利率走低.许多发达经济的 企业投资确实有下降趋势,许多企业已经成为金融资产的净持有者,而不是金融体系的净借款 人.在英国,商业房地产行业之外的企业借款占 GDP 比例在过去

25 年间持续下降,制造业等 部门已经成为银行体系的净存款人(Turner,2010) .克林顿时期的总统经济顾问委员会主席 Martin Bailey 指出,自2009 年以来,美国企业部门储蓄大于投资,成为美国经济中净储蓄者.

5 Solow(2014) 认为,实际利率持续走低与投资回报率下降、投资需求不足有关,是长期停滞的 关键表象之一. 三是非就业率的持续上升.Glaeser(2014)指出,近40 年来美国 25―54 岁男性非就业 率1不断上升.20 世纪

60 年代以前,非就业率一般在衰退时期飙升至 8%,经济复苏后通常能 回到 5% 正常水平.然而,自1970 年开始,非就业率在每次衰退后的恢复期都没有完全回到 正常水平.换句话说,每次衰退都造成了一些永久性的失业.这一现象同样不是由金融危机引 起的.特纳(2014)认为,绝大多数经济学家都相信,技术进步能够与充分就业相互兼容,并 且所有群体的收入至少会有一定程度的上升,但是二十世纪中叶以来,快速发展的现代信息和 通讯技术(ICT)对就业的贡献要显著小于大规模工业化时期崛起的汽车等传统制造业.通用 汽车公司高峰时期雇佣的员工超过了

80 万人,而当今 ICT 行业的巨无霸公司的创造的财富与 就业之间严重不匹配,微软公司市值

3300 亿美元,雇员不足

10 万人,谷歌市值

4040 亿美元, 雇员不足

5 万人,脸谱市值高达

1700 亿美元,员工不足

6000 人.未来,当前由不熟练或熟练 劳动力操作的业务将加速被自动化取代,不仅将对就业水平和劳动力市场结构产生重大影响, 而且会进一步强化正在日益扩大的贫富差距,迄今为止我们仅看到 ICT 技术巨大经济影响的冰 山一角.

三、长期停滞的成因及解释 对于发达国家为什么会出现上述有关现象,西方主流经济学界及决策者众说纷纭.现存的 各种解释,有的从基本的经济学观点和理论出发,有的通过经济史带来启发,有的则依据翔实 的数据.有关长期停滞的研究尚处在起步阶段,达成了部分共识,也存在一些争议.在学术研 究方面,过去几十年工业国家经历了 大稳健 (Great Moderation)时代,增长理论因此在一 定程度上被人们忽视,以商业周期和经济波动为主要研究对象的 DSGE 模型成为学术界分析经 济波动的重要工具和中央银行货币政策赖以使用的分析模型.随着长期停滞假说的兴起,学术 界开始重新重视增长理论的研究.宏观经济学家普遍认为,产出的长期水平由供给因素决定, 而需求因素可在短期引起产出在其长期水平上下的浮动.作者从供给和需求两方面探讨现存的 主要观点. 第一,供给端的解释.技术进步是经济增长的重要引擎之一.Gordon(2012)等认为,自 工业革命以来的经济高速增长来源于影响深远的科学技术创新,如蒸汽机、铁路、电力和内燃