PDF《雅化集团（002497.sz）》

(二)爆破一体化项目是公司的重要看点之一?9?

五、盈利预测与投资建议

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六、风险提示

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图表目录 图1? ? 雅化集团股权结构?3? 图2? ? 雅化集团向终端客户直接销售比例?4? 图3? ? 四川省内工业炸药市占率?4? 图4? ? 四川省内工业雷管市占率?4? 图5? ? 全国工业炸药市占率?5? 图6? ? 全国工业雷管市占率?5? 图7? ? 民爆上市公司毛利率比较?7? 图8? ? 公司产能及区域布局?8? 识别风险,发现价值 2010-11-03 第3页雅化集团:公司新股定价 投资亮点 国内第四,省内第一,行业地位突出.从国内看,2009 年公司生产总值在全 国民爆行业中排名第四.从省内看,2009 年度,公司工业炸药总产量为 56,285 吨, 工业雷管总产量为 9,833 万发,两项指标均列四川省第一位. 竞争优势明显.公司拥有区位优势、产能布局优势、规模优势,具备良好的企 业整合能力以及 一体化服务 能力,是盈利能力最强的民爆上市公司 灾后重建、西部大开发可保证未来几年需求增长.公司所处的四川省位于我国 西南部,地理特征为大山交错、江河纵横,拥有丰富的水利和矿产资源.在近年来 西南经济快速发展和国家西部大开发政策的带动下, 四川省以至整个西部地区的交 通建设、水利工程建设和矿山开采都呈现出较为明显的上升趋势,这有力地保证了 本公司产品在未来相当长一段时间内的市场需求. 寡头竞争格局下,四川省内尚有整合空间.目前,四川省内的民爆企业整合程 度低于云南、贵州等省份,目前还有

4 家企业分割省内市场.因此,未来四川省内 民爆行业还具备较大的整合空间.

一、 基本面良好 雅化集团的主要产品为工业炸药、工业雷管和工业索类等民用爆炸物品,广泛 应用于矿山开采、水利水电、交通建设、城市改造、地质勘探及国防建设等领域.

(一)股权结构:民营民爆企业 公司是由郑戎女士控股的民营民爆企业. 图1雅化集团股权结构 数据来源: 招股说明书,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 2010-11-03 第4页雅化集团:公司新股定价

(二)战略与目标:打造民爆产业集团 雅化集团拟通过技术创新战略、企业上市战略、产业链延伸战略、市场拓展战 略、集团化扩张战略、人才发展战略、实施现代管理战略,打造具有国际竞争力的 民爆产业集团,为振兴中国民爆行业作出卓越贡献. 预计到

2013 年,公司工业炸药销售量可达到 82,000 吨,工业雷管销售量可达 到1.6 亿发,爆破一体化业务营业收入可达到

3 亿元,营业收入达到

12 亿元以上.

(三)销售模式:直销比重逐年上升 目前,公司拥有两种销售模式:一为向终端客户直接销售;

二为通过销售公司 销售的传统模式.随着新的行业管理政策的深入贯彻和现场混装炸药的推广运用, 公司直接向各类终端用户销售的比例将逐步加大. 图2雅化集团向终端客户直接销售比例 2.85% 1.92% 9.88% 16.93% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2007年2008年2009年2010上半年 向终端客户直接销售占比 数据来源:招股说明书,广发证券发展研究中心

(四)行业地位:国内第四,省内第一 从国内看, 公司招股书显示,

2009 年公司生产总值在全国民爆行业中排名第四. 图3四川省内工业炸药市占率 图4四川省内工业雷管市占率 18.92% 26.78% 28.18% 0% 20% 40% 60% 80% 100%