PDF《股改和定向增发实现了鞍钢整》

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1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 一年收益率比较 -30 -20 -10

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40 04-10-26 05-1-26 05-4-26 05-7-26 05-10-26 鞍钢新轧 上证指数 资料来源:国信证券 相关研究报告: 钢铁有色金属 行业首席分析师: 郑东金属材料学士,金融学硕士,8 年钢铁行业研究 经历,曾获

03 年、04 年《新财富》钢铁、有 色行业最佳分析师排名第一名.

电话:010-82254160 Email:[email protected] 独立性申明: 作者保证报告所采用的数据均来自合 规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通 过合理判断并得出结论,力求客观、公正, 结论不受任何第三方的授意、 影响, 特此声 明. 本报告的独到之处 基于深入调研 股改加收购后公司投资价值分析 专题报告 制造业 钢铁行业 鞍钢新轧(000898) 谨慎推荐 当前价:4.61 元 (维持评级) 公司专题报告 股改和定向增发实现了鞍钢整 体上市的使命 修改后的股改方案基本符合市场预期 经过和流通股东的充分沟通和协商, 修改后的股改方案为每10股送2.5股, 同 时送1.5份行权价格为3.6元、 存续期为366天的欧式认购权证. 根据国信金融 工程部的计算,公司认购权证的理论价值为0.755元,相当于送0.20股.从整 体来看,公司的对价比率为28.0%左右,综合对价相当于2.80股. 收购资产整体上市提升公司投资价值 按照公司公告的定向增发方案,鞍钢新轧拟增29.7亿股流通A股收购新钢铁 100%股权,如果2005年底按收购前预期每股收益0.70计算, 则意味着收购后将 增加公司的每股净资产0.23元.公司分红承偌 现金股息分配政策调整为公 司每年分配的现金股息不低于当年实现净利润的50%. 未来两年公司的盈利水平仍有大幅提升 2005年底预计2005年每股收益为0.70元;

2006年公司新的利润增长点主要有 500万吨新区配套工程以及100万吨冷轧硅钢片生产线全面达产,预计全年每 股收益在0.87元左右,业绩同比增长1.50倍. 收购和股改提升公司的估值吸引力,我们给予 谨慎推荐 评级 按我们的盈利预测,公司股改和收购完成以后2006和2007年公司的市盈率只 有4.24和4.10倍, 市净率仅为0.75和0.63倍, 而股息率高达11.93%和12.20%, 公司的价值被明显低估.鉴于目前资本市场持续低迷以及对周期行业的反映 过度,我们给予鞍钢新轧 谨慎推荐 评级. 风险提示:铁矿石关联交易价格对公司盈利具有一定的不确定性.

2005 年11 月23 日 盈利预测及市场重要数据

2004 2005E 2006E 2007E 主营收入(百万元) 23,228 28,133 51,096 56,210 (+/-%) 60% 21% 82% 10% 净利润(百万元) 1776.34 2075.27 5184.26 5334.23 (+/-%) 24% 17% 150% 3% 每股收益(元) 0.600 0.700 0.874 0.899 市盈率(P/E) 7.2 5.27 4.24 4.1 市净率(P/B) 1.3 0.97 0.75 0.63 EV/EBITDA 5.2 6.1 4.0 3.9 息率(%) 5.7% 9.5% 11.9% 12.2% 净资产值(百万元)

11172 0.18 总市值(百万元) 12,859 2,963 企业价值(百万元) 32,381

754 资产负债率(%) 53% 86.13 净资产收益率(%) 18.58% 3.42-6.24 年复合增长率('

04-'

07)(%) 34% 1,140 52周价格波动(元) 上海综合指数 资料来源:公司资料、国信证券经济研究所预测 PEG 总股本(百万股) 流通股(百万股) 换手率(3个月)(%) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

2 股改和定向增发实现了鞍钢整体上市的使命 股改方案出台重启整体上市 公司在出台股改方案的同时,重新启动了收购集团资产整体上市计划,公司 拟收购集团公司所持有的全资子公司新钢铁有限责任公司(以下简称新钢铁) 100%股权. 收购方案由原来的