PDF《阳谷祥光铜业有限公司 2019年度第一期短期融资券信用评级...》

2400 吨,可产粗硒 78.65 吨、金银合 金155 吨.公司近年来金、银和硫酸产量有所 波动,主要为采购铜精矿成分变动所致. 铜贸易业务方面,贸易铜产品即阴极铜的 直接买卖, 其销售方式与公司自产阴极铜相同, 结算方式为现汇.公司根据与客户签订的长期 销售合同或现货销售需求,根据公司自产阴极 铜的库存情况,来进行阴极铜采购.在合适的 短期融资券信用评级报告 阳谷祥光铜业有限公司

5 市场机会下,公司和卖方签订购货合同,向卖 方支付款项后,公司和卖方通过仓储公司进行 阴极铜的物权转移,仓储公司将公司所购买阴 极铜的提单由卖方转到公司名下,公司随时统 计在各个仓储公司的阴极铜库存.公司在现货 市场采购阴极铜同时,在期货市场进行相反操 作,进行套期保值,防止铜价格波动带来风险. 之后,公司根据与客户的销售合同,在买方将 相应的货款支付给公司后,公司和买方通过仓 储公司进行阴极铜的物权转移,仓储公司将公 司所出售阴极铜的提单由公司转到买方名下, 买方即可去仓储公司提货.公司在现货市场销 售阴极铜同时,公司将期货市场的合约进行平 仓,实现套期保值.在操作中,公司有两个利 润来源:一是销售价格中的固定升水,即铜价 格高出上海期货交易所或者长江有色金属网铜 月度均价的固定值;

二是阴极铜的基差,也就 是现货和期货之间的价差,即在套期保值时, 公司交易员根据内外盘之间或者内盘之间的期 现货差价, 计算合适的利润空间而作出的交易. 公司的铜贸易业务全部为款到发货,无账期. 整体看,公司阴极铜具备产能优势,同时 可有能力提炼金、银等产品,但受铜精矿成分 变动影响,公司金、银、硫酸产品产量不稳定;

公司铜贸易板块主要为公司阴极铜业务的补 充,为公司阴极铜销售带来更高灵活性.

四、主体短期信用分析 1. 资产流动性分析 2015~2017年, 公司流动资产波动中有所增 长,年均复合增长3.02%,截至2017年底为 133.34亿元,同比下降1.08%,主要由货币资金 (占比38.65%)和存货(占比47.00%)构成. 图1 截至2017年底公司流动资产构成情况 资料来源:公司财务报告 2015~2017年,公司货币资金保持相对稳 定,分别为50.92亿元、51.68亿元和51.54亿元, 主要为信用证保证金,占比分别为87.77%、 81.70%和81.28%.剔除信用证保证金,公司非 受限货币资金分别为6.23亿元、9.46亿元和9.65 亿元.公司货币资金受限占比高. 2015~2017年,公司应收账款波动下降,截至2017年底为2.77亿元,同比下降62.81%,主 要由于公司在销售商品中采用款到发货模式的 占比增加,虽然部分优质客户允许有较短时间 的账期,但是回款的及时也减少了应收账款金 额. 从账龄来看, 公司应收账款均在6个月以内, 整体账龄短.同期,公司前五名客户欠款占应 收账款的99.93%,集中度高.2015年开始,公司应收账款主要集中在BRIGHT VISION TRADING INVESTME、香港鸿润国际控股有 限公司两公司,近三年,上述两公司应收账款 合计均占公司应收账款总额的近95%以上,主 要由于2015年以来公司的产品出口较多,香港 鸿润国际控股有限公司和BRIGHT VISION TRADING INVESTME均为公司优质出口客 户,公司对其采取货到付款方式,因此上述年 度公司应收账款集中度较高.目前上述两家公 司经营状态正常. 短期融资券信用评级报告 阳谷祥光铜业有限公司