PDF《公司动态分析》

270 台.大型燃气轮机因其体积巨大,精度 要求高,技术能力需求高,成为制约燃气轮机发展的瓶颈. 表1:2012 年及

2013 年1-11 月拟收购资产的相关财务数据 经营指标(百万元)

2012 年度

2013 年E营业收入(百万元) 53.59 41.62 利润总额(百万元) 32.15 20.06 净利润(百万元) 27.30 17.03 资产规模 总资产(百万元) 53.55 47.70 净资产(百万元) 51.50 46.12 盈利能力 利润率(%) 60.0% 48.2% 净利润率(%) 50.9% 40.9% 偿债能力 资产负债率(%) 3.8% 3.3% 数据来源:公司公告,安信证券研究中心 控股股东承诺拟收购项目

2013 年净利润 1,703 万元,此次收购价格对应

2013 年6.71 倍PE, 对应

2012 年及

2013 年前

11 月市净率为 2.22 倍、 2.69 倍, 资产注入后增厚

2013 年EPS0.09 元, 按照业绩预测, 该项目

2013 年的利润率及净利润率分别为 48.2%、 40.9%, 明显高于上市公司利润率及净利润率 33%、28%的水平,豪迈制造承诺拟收购项目 2013-2016 年净利润 1702.5 万元、1,653.4 万元、1,993.5 万元、1,929.7 万元,如果未 来盈利低于预测值,豪迈制造承诺以现金方式进行补偿,业绩承诺有助于增强公司盈利 能力. 2.3. 收购土地、厂房及相关设备,扩大模具产能提升国际市场竞争力 全球轮胎模具市场规模预计为 120-150 亿元.世界前十大的轮胎企业 40%是由下属的模 具厂提供. 但为了降低成本逐步增加外购的比例, 国际轮胎巨头加快关闭下属模具企业, 尤其是一些技术工艺较为成熟的模具转向包括豪迈科技在内的第三方供应商采购.韩国 世华、美国 qulity、德国赫伯特公司等专业的模具厂,与公司形成竞争,而公司是世界上 规模最大的模具企业. 和第三方专业模具厂相比,公司的优势主要体现在,一是技术优势,精铸铝技术一次性 成品率非常高,且生产模具机床自己制造能够快速适应海外客户不断提升的工艺要求;

二是人工成本优势;

三是产品订单交付周期短的优势.因此,相同的产品比国外价格低 20%-30%,性价比优势使得公司的轮胎模具在国际市场上竞争力日益增强.

2013 年9月,公司的精铸铝模具产能释放,满足了海外客户的工艺需求,海外订单快速 增长,2013 年上半年公司的海外收入增长了 52.3%,出口占比达到 40%.随着模具产 品的逐步完善和国内外模具业务市场的开拓, 公司目前产能已不能满足市场需求的增长.

4 公司动态分析/豪迈科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 图2:2013 年上半年公司出口收入增长 52% 图3:2013 年上半年海外收入占比明显上升 数据来源:公司公告,WIND,安信证券研究中心 数据来源:公司公告,WIND,安信证券研究中心 目前公司海外市场占有率仅 8%左右, 下游最大的客户从公司采购的模具量占其对外采购 的10%左右,而其他客户采购占比明显不到 10%.公司规划争取未来 3-5 年内实现轮胎 模具世界市场占有率 30%的战略目标,为此,收购豪迈制造的相关厂区、土地及通用设 备,继续扩大现有模具产能,争取精铸铝模具占比 35%以上. 3. 维持 买入-A 投资评级 不考虑此次收购,预计

2013 年-2015 年EPS 为1.58 元、2.09 元、2.59 元;

考虑收购 资产, 按照项目最低承诺的业绩计算, 预计 2013-2015 年EPS 为1.67 元、 2.17 元、 2.67 元.资产注入后公司业务进一步拓展,扩大模具产能有助于国际市场竞争力增强.公司 现有业务保持 30%以上的增长,收购资产明显提升盈利能力,给予