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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司基本情况(人民币) 项目2011

2012 2013E 2014E 2015E 摊薄每股收益(元) 0.988 0.350 0.545 1.074 1.366 每股净资产(元) 10.89 5.68 6.31 7.57 9.17 每股经营性现金流(元) -0.34 0.08 1.40 0.73 1.57 市盈率(倍) 24.25 30.42 44.71 22.69 17.84 行业优化市盈率(倍) 26.39 36.62 26.71 26.71 26.71 净利润增长率(%) 54.94% -27.62% 81.90% 97.05% 27.19% 净资产收益率(%) 9.07% 6.17% 10.09% 16.58% 17.41% 总股本(百万股) 80.00 163.32 190.81 190.81 190.81 来源:公司年报、国金证券研究所 收购彰显霸气,蓝图日渐清晰

2013 年09 月08 日 隆华节能 (300263.SZ) 其它通用设备行业 评级:买入 维持评级 公司研究简报 投资逻辑 ? 公司 节能+环保+运营 蓝图日渐清晰:通过收购中电加美,隆华节能拿 到了 节能+环保+运营 大蓝图的第一块拼图.未来公司将立足现有业 务、通过自身发展和进一步收购,发展出以节能和余热为主的节能板块、 固气液处理的环保板块、以及城市供暖和城市供水的运营板块. ? 此次收购影响深远,隆华节能 霸气侧漏 :此前报告中,我们评价此次 收购为强强联合、一石三鸟.调研后,我们给予中电加美这个原本拟 IPO 公司高度评价:公司并不愿驻足在电力领域停止不前,反而在煤化工、石 化水处理领域、污水

0 排放项目、海水淡化项目、市政供水方面都有明确 的战略和足够的技术储备.我们认为,中电加美这么优秀的企业 屈尊 隆华,是意义深远的:这不仅提高了隆华未来在兼并收购领域的话语权, 也提高了隆华在环保行业的知名度.隆化节能通过此次收购,开始: 霸 气侧漏 . ? 目前公司估值依然不贵,值得继续买入:我们简单测算隆华节能

2014 年业 绩:根据今年订单目标

10 亿(含税),考虑到中重发电 1.7 亿的订单大概 率在明年确认,我们保守估计公司明年原本业务

9 亿收入,按净利率 14.5%计算 1.3 亿,中电加美承诺业绩

5500 万.(目前加美在手订单

7 亿,公司预计订单周期

1 年),保守按照

5 亿收入计算,12.8%净利率,净 利润达到 0.64 亿.公司合并后

2014 年净利润 1.94 亿,按照目前更新收购 方案后 1.9 亿总股本计算,2014 年EPS1.02 元.对应目前股价 PE23.82 倍.我们需要强调的是,这只是基于目前公司静态情况,如果考虑到公司 未来兼并收购的预期,一旦再次形成收购,则是又一次业绩估值双提升的 过程.因此,我们认为目前时点公司依然值得买入. 投资建议与估值 ? 我们暂时不调整盈利预测:预计 2013-2015 年公司归属于母公司股东净利 润104 百万元(未计算中电加美)、205 百万元与