PDF《华宏科技（002645）\\机械设备》

1 T 证券研究报告公司深度研究Table_First|Table_Summary 华宏科技(002645)\机械设备 ――传统业柳暗花明,双轮驱动二次起 航 投资要点: 公司战略转型推进顺利,资源加工设备与电梯零部件双轮驱动成型.

公司 原主业产品为再生资源加工设备,2015年收购江苏南通威尔曼科技有限公 司,转型电梯零部件领域.公司成为再生资源加工设备、电梯零部件双主 业运营模式,初步实现了公司两轮驱动的战略发展目标. 再生资源产业长期看好,公司加工设备竞争力十足.针对再生资源加工行 业的战略发展,我国近年来密集出台了各项扶持政策,整体资源循环利用 产业产值将达到3万亿元,空间广阔.废钢铁主导再生资源行业,其回收 使用量直接影响公司加工设备的需求.按照工信部发布的《钢铁工业调整 升级计划(2016-2020年)》,我国废钢铁消耗量2020年将达约1.55亿吨, 2017-2020年CAGR达13.65%,增速可观.废钢铁退税政策使得资源和竞 争向大中型企业集中,对公司形成正面利好,公司研发实力较强,市占率 较高,随着废钢价格的回暖,公司订单饱满,传统主业今年有望达到盈亏 平衡,扭转净利亏损局面. 威尔曼客户资质良好,电梯零部件业务稳健增长可期.电梯行业进入个位 数增长时期,开始由增量市场转变为存量市场,但我国电梯增长点仍较 多,将维持稳健.威尔曼是迅达、通力等优质国际客户的核心供应商,受 益电梯行业市场集中度的提升.国内电梯信号系统和电梯门系统市场空间 超24亿元,公司客户主要客户为迅达和通力,二者在华市占率均稳步提 升,威尔曼受益行业集中度提升,稳健增长可期. 首次覆盖,给予 推荐 评级.我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.50 元、0.59元和0.69元,对应当前市盈率为35.94倍、30.28倍和25.91倍.首 次覆盖,给予 推荐 评级. 风险提示 (1)原材料价格上涨超出预期(2)房地产行业下滑超出预期 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 306.98 1,005.53 1,258.19 1,504.09 1,740.45 增长率(%) -14.83% 227.55% 25.13% 19.54% 15.71% EBITDA(百万元) 7.63 112.47 160.52 184.76 208.29 净利润(百万元) -8.75 63.03 104.53 124.11 145.05 增长率(%) -186.23% 820.71% 65.86% 18.73% 16.87% EPS(元/股) -0.04 0.30 0.50 0.59 0.69 市盈率(P/E) -429.67 59.62 35.94 30.28 25.91 市净率(P/B) 2.52 2.42 2.26 2.13 1.99 EV/EBITDA 498.97 33.85 25.62 22.36 19.78 数据来源:公司公告,国联证券研究所 Table_First|Table_ReportDate

2017 年06 月29 日Table_First|Table_Rating 投资建议: 推荐 首次覆盖 当前价格: 17.94 元 目标价格:

20 元Table_First|Table_Mar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 209/149 流通 A 股市值(百万元) 2,729 每股净资产(元) 7.48 资产负债率(%) 14.54 一年内最高/最低(元) 39.76/15.64 Table_First|Table_Chart 一年内股价相对走势 Table_First|Table_Author 马松 分析师 执业证书编号:S0590515090002

电话:0510-85613713

邮箱:[email protected] Table_First|Table_Contacter 陈猛

电话:0510-85607670

邮箱:[email protected] Table_First|Table_RelateReport 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明

2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究 正文目录 1. 转型顺利推进,环保设备与电梯零部件双轮驱动成型.3 1.1. 中国再生加工设备龙头背靠民营

500 强集团.3 1.2. 抓住机遇,双轮驱动再起航.5 2. 再生资源产业长期看好,公司加工设备竞争力十足