PDF《长江修复攻坚战开启,推荐水务、监测、固废领域》

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1 目录投资聚焦.2 信用收缩局面缓解有助于环保行业基本面修复.3 水环境治理方兴未艾,国资进场注入活水.4 长江生态大保护开启,水环境治理前景广阔.4 水环境治理工程仍以 PPP 模式为主,国资系优势扩大.6 生活垃圾发电增速超预期,价格稳中有升.8 长江治理监测先行,近看水质监测,远看生态屏障网格监测

11 钢铁超低排放政策明朗化,大气治理行业拐点显现.12 《土壤污染防治法》落地,土壤修复有望进入快行通道.13 行业评级与投资主线

15 建议关注的公司.17 风险因素.21 表目录表1:环保行业分领域负债率和经营现金流情况.4 表2:长江生态保护主要政策.5 表3:2018 年水环境治理大单.6 表4:2019 年1-5 月水环境治理大单.7 表5:2019 年1-5 月垃圾焚烧项目中标情况.9 表6:钢铁行业烟气排放标准推进历程

12 图目录图1:环保细分领域营收结构(单位:亿元)3 图2:环保细分领域净利润结构(单位:亿元)3 图3:生活垃圾焚烧发电处理费趋势(单位:元/吨)11 图4:中国土壤修复骨干企业地区分布.14 图5:中国土壤修复骨干企业修复技术分布

14 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

2 投资聚焦 关键假设点 环保行业督查专项行动力度不放松,环保投入持续增加,PPP 模式可持续发展. 有别于大众的认识 整体来看环保行业资金面仍偏紧.截至

2019 年3月末,57 家环保企业资产负债率算数平均值 52.47%,较2018 年末增加 0.17 个百分点;

2019 年一季度经营性净现金流合计为流出 55.35 亿元,较2018 年一季度多流出 11.66 亿元. 长江生态保护工作的启动,是水环境治理市场的大扩容.长江生态环境修复是一个复杂的系统工程,涉及地表水质综合改善、 工业园区污染控制、土壤与地下水污染防控、退化湿地的保护与修复、农村水污染治理等,投资需求体量很大.从融资难易 度和融资利率来讲,央企、国企在水环境治理领域有较大优势,国资系的大步入场将使行业资金面的短缺得到缓解. 长江治理监测先行,近看水质监测,远看生态屏障网格监测.长江经济带在原有

943 个地表水国控断面监测的基础上,又新 增了

780 个断面,并对

668 个跨界责任断面开展水质自动站建设或改造升级.中国

32 省份都完成了生态保护红线的划定,生 态屏障网格体系的建立和优化必然带动监测需求. 垃圾焚烧发电市场增速超预期.2019 年1-4 月进入招标、预审、预中标、中标和签约的垃圾焚烧发电项目达

76 个,总投资近

450 亿元,垃圾焚烧处理规模达

8 万吨/日. 推荐逻辑

2019 年长江生态修复正式开启,为水环境治理、水质监测、土壤修复等行业带来新机遇,维持环保行业 增持 评级.鉴于行 业整体资金面偏紧,我们建议关注现金流良好的市政类、运营类环保公司,细分领域推荐水务、监测、固废. 市场表现催化剂 环保政策出台;

污染事件发生;

监管执法力度加强;

重大项目合同签订. 建议关注的公司 瀚蓝环境( 增持 评级) 、东江环保( 增持 评级) 、先河环保( 增持 评级) 、兴蓉环境(无评级) 风险因素 政策推行力度低于预期;