PDF《长江修复攻坚战开启,推荐水务、监测、固废领域》

市场竞争加剧风险;

业内公司项目进展、业绩确认和回款不达预期的风险;

PPP 项目债务风险. 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

3 信用收缩局面缓解有助于环保行业基本面修复

2018 年,在宏观政策持续去杠杆之下,资金面收紧,环保企业的资金紧张带来了项目实施进度放缓、财务费用上升等问题, 行业的盈利能力被大幅削弱. 我们统计了 A 股69 家实际主营业务为环保设备、 环保工程或者环保运营的企业, 剔除盛运环保、 神雾环保、神雾节能、*ST 凯迪、天翔环境、兴源环境等

12 家由于资金链问题经营不正常的公司,得到各细分领域环保企业 的经营整体情况.2018 年正常经营的

57 家环保企业实现营收合计 1,984 亿元,较2017 年增长 14%;

扣除非经常性损益的归 属于母公司净利润合计为 182.7 亿元,较2017 年下降 16%.69 家环保企业中有

16 家亏损,亏损公司占比 23%. 从细分领域来看,环境监测行业业绩保持高增长,其他领域利润都出现不同程度下滑,节能环保、生态建设行业下滑最大. 大气治理类公司

2018 年营收增速 9.5%,扣非归母净利润下滑 7.8%,亏损公司占比达到 50%;

水务公司营收增速 14.0%,扣 非归母净利润下滑 19.5%,亏损公司占比 7%;

固废公司营收增速 25.3%,扣非归母净利润下滑 1.5%,亏损公司占比 12%;

监 测公司营收增速 29.7%,扣非归母净利润增速 35.7%,没有亏损企业;

节能公司营收增速 2.7%,扣非归母净利润下滑 47%, 亏损公司占比 50%;

生态建设公司营收下滑 0.2%,扣非归母净利润下滑 47%,亏损公司占比 20%.

2019 年一季度行业整体营收增速下滑,盈利能力仍在下行通道.2019 年一季度正常经营的环保企业整体营收 397.2 亿元,较2018 年一季度增长 5.6%;

扣除非经常性损益的归属于母公司净利润合计为 31.2 亿元,同比下降 10.8%.69 家环保企业中有

17 家亏损.从细分领域来看,监测行业利润增速仍较快,达到 19%;

固废、节能行业利润分别增长 1.1%和2.6%,大气、水 务行业利润分别下滑 5.

3、3.2%;

生态建设行业亏损 3.2 亿元,亏损面扩大. 从亏损公司占比来看,大气、节能、生态建设问题企业占比较高,固废、水务、监测行业相对较好.大气、节能行业主要受 需求下滑、应收账款增加的影响;

生态建设行业主要受资金面收紧、PPP 清库等影响. 图1:环保细分领域营收结构(单位:亿元) 图2:环保细分领域净利润结构(单位:亿元) 资料来源:万得,信达证券研发中心 资料来源:万得,信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

4 中国人民银行副行长陈雨露在

2019 全球金融论坛上表示,从近期的金融指标来看,货币政策传导效率边际改善,信用收缩的 局面得到有效缓解.2019 年4月末,M2 同比增长 8.5%,社会融资规模同比增长 10.4%,与名义 GDP 增速基本匹配;

2019 年1-4 月人民币贷款新增 6.82 万亿元,同比多增

7912 亿元,多增部分主要投向了小微和民营企业等薄弱环节,前4个月民营 企业累计发行债券

2053 亿元,明显好于

2018 年同期水平. 整体来看, 资金面缓解的态势还未传导到环保行业整体层面. 截至2019年3月末, 57家环保企业资产负债率算数平均值52.47%, 较2018 年末增加 0.17 个百分点;

2019 年一季度经营性净现金流合计为流出 55.35 亿元,较2018 年一季度多流出 11.66 亿元. 资金推动的生态建设行业负债率最高,轻资产的环境监测行业负债率最低.2019 年一季度大气治理、生态建设、环境监测领 域负债率分别下降 1.