PDF《呼之欲出的疫苗行业新龙头》

医药行业 焦浩漭 呼之欲出的疫苗行业新龙头 021-50588666-8110 jiaohm@ccnew.

com ――华兰生物(002007)深度分析报告

2009 年6月1日公司调研 增持(维持) 报告关键要素: 估值区间:28-34 元 公司未来几年上市疫苗前景分析. 投资要点: 市场数据(2009 年05 月27 日) 收盘价( 元)26.00 z 公司疫苗业务经过多年耕耘,终于进入收获季节.公司的疫苗产品梯队 已然建立,有望在

3 至5年内对公司业绩贡献超越血制品.白蛋白在疫 苗生产中具有广泛用途,一体化产品结构和齐全的品种梯队令公司与新 生疫苗企业相比具有成本优势和规模效应;

而与国内传统优势疫苗企业 相比又具有较强体制灵活性和后发优势,新一代疫苗龙头已呼之欲出. 一年内最高/最 低(元)30.49/18.00 沪深300指数2752.72 市净率(倍)8.23 流通市值(亿元)90.30 z 受新发甲型 H1N1 流感疫情影响,公司大流行流感疫苗审评进程加速,有 望数月后提交生产申请.公司可望继北京科兴之后成为第二家国家战略 储备大流行流感疫苗供应商, 并可在大规模疫情爆发时将产品投入市场. 基础数据(2009 年05 月06 日) 每股净资产( 元)3.16 每股经营现金流(元)(.04) 毛利率(%) 62.89 z 流感疫苗

08 年全年批签发数量居于内资企业首位, 儿童剂型也已获批进 行临床.公司产品品质上佳,口碑效应将带动今明两年销售增长.此外, 公司已与韩国最大的流感疫苗供应商 SK 化学公司签订了供应流感疫苗的 协议,开始走向国际市场. 净资产收益率(%) 3.03 资产负债率(%) 10.20 总股本/流 通股(万股)3.6013/3.4730 B股/H股(万股)/z09 年公司将有两个疫苗上市. 乙肝疫苗药品注册生产申报进入最后阶段, 预计近期即可获批.ACW135Y 群脑膜炎球菌多糖疫苗顺利通过技术审评, 近期将获得新药证书,年内有望投产. 个股相对沪深

300 指数走势 -60 -40 -20

0 20 May/08 Sep/08 Jan/09 May/0 (%)

9 华兰生物 沪深300 z 丰富的产品梯队为未来公司疫苗业务增长提供了坚实保障.流脑系列、 狂犬疫苗等均有望成为过亿品种. z 血液制品各主要品种仍相当紧俏,2012 年前将有望持续高位运行:5g 白 蛋白逾

180 元,2.5g 静丙近

300 元.公司在重庆地区大力开拓浆源,巴 南和武隆浆站已可正式运营,忠县等其它浆站筹建工作进展顺利,陆川 等浆站的采浆区域也有所扩展.公司

09 年浆源紧张状况将稍有好转. z 疫苗业务的不断成长和重庆基地的建设将支撑公司的长远发展,预计公 司09 年、10 年EPS 分别为 0.

78、0.94 元,维持 增持 评级.

2007 2008 2009E 2010E 联系人:马琦营业收入(亿元) 3.51 4.75 6.43 8.12

电话:021-50588666-8038 增长比率(%) (1.13) 35.33 35.26 26.38 传真:021-50587779 净利润(亿元) 1.20 1.87 2.66 3.38 地址:上海浦东新区世纪大道

1600 号18 楼 增长比率(%) 51.90 55.83 42.02 26.86 邮编:200122 每股收益(元) 0.33 0.52 0.78 0.94 市盈率(倍) 78.79 50.00 33.33 27.66 错误! 未提供文档变量. 中原证券研究所 http://zyyj.ccnew.com 第2 页共21 页 目录 1.公司有望成为新一代的疫苗领军企业

3 2.公司已初步建立起较为丰富的疫苗梯队

3 3.大流行流感疫苗审评加速,有望提供新发流感疫苗

4 4.公司流感疫苗今明两年将持续成长

6 4.1

08 年公司流感疫苗产销大获成功.6 4.2 流感的流行学特点令其疫苗需反复接种,市场潜力巨大