PDF《中国：金属及采矿：煤炭》

买入伊泰和 平庄-2011 年9月7日韩永, CFA 执业证书编号: S1420511010001 +86(21)2401-8948 [email protected] 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企 业存在业务关系,并且继续寻求发展这些关系.因此,投资者应当 考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视 本报告为作出投资决策的唯一因素.有关分析师的申明和其他重要 信息,见信息披露附录,或请与您的投资代表联系. 北京高华证券有限责任公司 投资研究 股票代码 现价 上?空间 冀中能源 000937.SZ 买入* 23.38 15.8 47.9% 盘江股份 600395.SS 买入 29.42 21.1 39.3% 潞安环能 601699.SS 买入 27.98 20.5 36.4% 兰花科创 600123.SS 买入 50.38 39.0 29.2% 平庄能源 000780.SZ 买入 14.55 11.5 26.6% 伊泰B股900948.SS 买入 6.12 5.1 19.3% 西山煤电 000983.SZ 中性 19.15 15.2 26.0% 阳泉煤业 600348.SS 中性 19.61 15.7 25.3% 大同煤业 601001.SS 中性 15.35 12.5 22.9% ?天煤业 002128.SZ 中性 15.80 13.3 18.6% 神火股份 000933.SZ 中性 10.54 8.9 18.4% 平煤股份 601666.SS 中性 11.76 10.7 9.7% 昊华能源 601101.SS 中性 18.81 17.4 7.9% 开滦股份 600997.SS 中性 11.79 11.5 2.4% 远兴能源 000683.SZ 卖出 5.73 6.1 -5.4% 评级 目标价 股价 权益产?增速 净?润增速 PE PB ROE 兰花科创 19.8% 34.0% 9.9 2.3 25% 阳泉煤业 3.6% 6.5% 12.2 2.7 24% 神火股份 8.1% 36.4% 10.2 2.3 24% 昊华能源 12.6% 1.1% 12.0 2.6 23%

2011 年12 月22 日 中国:金属及采矿:煤炭 高华证券投资研究

2 目录 无烟煤:增长兼具防御性,经济放缓背景下凸显资源优势 4? 稀缺性决定无烟煤的长期资源价值 6? 供需分析:无烟煤价格长期看涨 9? 无烟煤企业比较:兰花科创更具投资价值 16? 使用 Director'

s Cut 计算得出无烟煤公司目标价格 19? 兰花科创(600123.SS,买入):持续内生性增长推动公司快速发展 21? 神火股份(000933.SZ,中性):自备电厂投产有效降低电解铝成本 30? 昊华能源(601101.SS,中性):烧结煤领域的细分龙头 42? 本报告股价均截至

2011 年12 月16 日收盘价. 张富盛对本报告亦有贡献.

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图表1: 高盛/高华覆盖全球主要煤炭上市公司估值表 * 表明该股位于我们的地区强力买入/卖出名单. 美国公司股票的目标价为基于

6 个月的目标价.重要信息披露请参见 http://www.gs.com/research/hedge.html. 资料来源:Datastream、高盛研究预测、高华证券研究预测 高盛/高华 16-Dec-11 12个月 股票代码 投资评级 股价 货币 目标价 2011E 2012E 2011E 2012E 2011E 2012E 2011E 2012E 2011E 2012E 国内煤炭股 中国神华(A) 601088.SS 买入 24.45 CNY 30.00 2.32 2.82 10.6 8.7 2.1 1.9 5.3 4.3 22% 23% 兖州煤业(A) 600188.SS 卖出 21.75 CNY 20.00 1.68 1.86 13.0 11.7 2.5 2.2 8.2 7.4 21% 20% 中煤能源(A) 601898.SS 买入 8.31 CNY 10.60 0.77 0.93 10.8 8.9 1.4 1.2 5.8 4.8 13% 14% 冀中能源 000937.SZ 买入* 15.81 CNY 23.38 1.30 1.58 12.2 10.0 2.7 2.4 7.0 5.0 24% 25% 盘江股份 600395.SS 买入 21.12 CNY 29.42 1.61 1.90 13.1 11.1 3.3 2.9 8.9 7.7 26% 28% 潞安环能 601699.SS 买入 20.51 CNY 27.98 1.64 1.81 12.5 11.3 3.5 3.1 6.8 5.8 30% 29% 兰花科创 600123.SS 买入 39.00 CNY 50.38 2.93 3.93 13.3 9.9 2.8 2.3 7.6 6.5 23% 25% 平庄能源 000780.SZ 买入 11.49 CNY 14.55 0.77 0.85 14.9 13.5 2.7 2.3 7.5 5.8 19% 18% 伊泰B股900948.SS 买入 5.13 USD 6.12 4.02 4.62 8.1 7.1 2.8 2.2 6.1 5.1 38% 35% 西山煤电 000983.SZ 中性 15.20 CNY 19.15 1.03 1.23 14.8 12.3 3.1 2.6 5.9 5.0 23% 23% 阳泉煤业 600348.SS 中性 15.65 CNY 19.61 1.20 1.28 13.0 12.2 3.4 2.7 5.8 4.7 29% 24% 大同煤业 601001.SS 中性 12.49 CNY 15.35 0.86 0.91 14.6 13.8 2.0 1.8 3.7 3.3 15% 14% ?天煤业 002128.SZ 中性 13.32 CNY 15.80 1.09 1.19 12.3 11.2 3.9 3.2 9.1 7.8 35% 31% 神火股份 000933.SZ 中性 8.90 CNY 10.54 0.64 0.87 13.9 10.2 2.8 2.3 6.3 5.0 22% 24% 平煤股份 601666.SS 中性 10.72 CNY 11.76 0.88 0.97 12.2 11.0 2.3 2.0 5.2 4.1 20% 19% 昊华能源 601101.SS 中性 17.43 CNY 18.81 1.44 1.46 12.1 12.0 2.9 2.6 7.4 6.6 25% 23% 开滦煤业 600997.SS 中性 11.51 CNY 11.79 0.68 0.75 16.8 15.4 2.2 1.9 7.8 7.3 14% 13% 远兴能源 000683.SZ 卖出 6.06 CNY 5.73 0.26 0.32 23.3 18.8 1.9 1.8 8.3 6.8 9% 10% 平均值-A股煤炭公司 12.6 10.9 2.7 2.3 6.6 5.5 24% 24% 中值-国内煤炭公司 13.0 11.1 2.8 2.3 6.3 5.0 23% 24% 香港-H股 中国神华(H) 1088.HK 买入 32.85 HKD 40.00 2.88 3.64 11.2 9.0 2.4 2.1 5.7 4.4 22% 23% 兖州煤业(H) 1171.HK 卖出 16.20 HKD 15.00 2.09 2.40 7.6 6.7 1.5 1.3 5.2 4.6 21% 20% 中煤能源(H) 1898.HK 买入 8.66 HKD 11.00 0.96 1.21 8.9 7.2 1.2 1.0 4.7 3.9 13% 14% 首钢资源 0639.HK 中性 2.69 HKD 2.70 0.37 0.40 7.2 6.7 0.7 0.7 3.0 2.4 11% 11% 恒鼎实业 1393.HK 卖出 2.34 HKD 2.10 0.38 0.47 6.0 4.9 0.5 0.5 5.7 4.8 9% 10% 中值-H股煤炭公司 7.6 6.7 1.2 1.0 5.2 4.4 13% 14% 美国 Alpha Natural Resources ANR 中性 19.62 USD 24.00 2.19 1.02 8.9 19.3 0.5 0.5 4.3 3.8 4% 7% Arch Coal ACI 中性 14.32 USD 18.00 1.39 2.06 10.3 7.0 0.8 0.8 6.7 4.6 6% 11% Consol Energy CNX 买入 36.32 USD 51.00 2.89 3.12 12.6 11.6 2.3 2.0 6.0 5.7 18% 19% Peabody Energy BTU 中性 32.98 USD 43.00 3.99 3.89 8.3 8.5 1.6 1.4 5.7 5.8 21% 17% Patriot Coal PCX 卖出 8.90 USD 9.00 (1.34) 0.54 16.4 1.0 0.9 6.0 3.4 -10% 7% Walter Energy WLT 卖出 62.81 USD 60.00 7.50 7.27 8.4 8.6 1.8 1.5 6.4 5.5 29% 19% 中值-美国煤炭公司 8.4 10.1 1.7 1.4 6.0 5.6 19% 18% 印? Coal India Ltd. COAL.BO 中性