PDF《节能环保主题》

8 1.三次采油大规模推广将拉动油田产品需求.8 2.油田产品市场竞争格局.10 3.产能瓶颈问题获解,油田产品销量稳中有升.11

四、积极拓展水处理领域,打造下一支创收生力军

13 1.国内水处理业对聚丙烯酰胺需求将与日俱增.13 2.国内水处理用聚丙烯酰胺供需格局.17 3.水处理用聚丙烯酰胺将成公司下一支创收生力军.20

五、公司竞争优势明显

22

六、盈利预测与投资建议

23

七、风险提示

24 2011 年6月30 日 证券研究报告―公司深度研究 请参阅文后风险提示 -2-

一、公司概况 1.公司股权结构 山东宝莫生物化工股份有限公司(以下简称 公司 或 宝莫股份 ) 的前身是东营胜利油田聚合物有限公司.公司初始股本为

9000 万股, 经IPO 发行新股、公积金转增股本后,现总股本为 1.8 亿股.长安集团 是公司的第一大股东,持股 44.17%.夏春良等

11 名自然人组成的团队 持有长安集团 31.08%的股份, 是长安集团和宝莫股份的实际控制人, 能 够实际支配长安集团的行为,并共同对本公司产生重大影响. 图1公司股权结构图 资料来源: 《宝莫股份招股说明书》 2.主营聚丙烯酰胺及相关产品 公司主要从事丙烯酰胺、聚丙烯酰胺(PAM)及其衍生物的开发和 生产,是国内大型聚丙烯酰胺供应商之一,也是我国第二大采油专用聚 丙烯酰胺制造商. 公司主要产品有采油专用 PAM、 阴离子 PAM 系列产品、 阳离子 PAM 系列产品、驱油用表面活性剂及丙烯酰胺单体.产品主要应 用领域为三次采油、水处理、造纸、选矿等. 公司采油专用 PAM 与阴离子 PAM 系列产品共线生产,产能总计 3.3 万吨.目前,公司阳离子 PAM 系列产品产能为

2000 吨,2011 年底新建 年产

1 万吨项目投产后,产能可达 1.2 万吨.公司现阶段驱油用表面活

2011 年6月30 日 证券研究报告―公司深度研究 请参阅文后风险提示 -3- 性剂产能为

500 吨,2011 年底新项目投产后,产能将达 1.05 万吨. 图2公司主要产品及其应用领域 资料来源:国海证券研究所 表1 公司主要产品产能(吨) 产品 2008年底 2009年底 2010年底 2011年底(E) 阴离子PAM(含采油专用PAM 和阴离子PAM系列产品)

23000 33000

33000 33000 阳离子PAM系列产品

500 2000

2000 12000 驱油用表面活性剂 --

500 500

10500 资料来源:公司公告、国海证券研究所 3.公司经营状况良好

2007 至2010 年,公司营业收入保持稳定,净利润呈现稳定增长态 势.2010 年,公司营业收入为 5.15 亿元,净利润为 0.65 亿元.在公司 主营产品中,采油专用 PAM 是主要创收品种,其下游市场主要是三次 采油.2010 年,采油专用 PAM 贡献了 76%的营业收入,贡献 80%的净 利润. 近几年,随着聚合物驱三次采油技术的推广、环境保护力度的加大 以及造纸行业的快速发展, 聚丙烯酰胺需求量急剧上升, 价格逐渐回升.

2011 年6月30 日 证券研究报告―公司深度研究 请参阅文后风险提示 -4- 与此同时,公司积极改进生产技术、提高产品质量,保证了销售毛利率 和净利率的稳步上升. 图3公司营业收入保持稳定 图4公司净利润逐年上升 资料来源:Wind、国海证券研究所 资料来源:Wind、国海证券研究所 图5公司主营业务收入构成(2010 年) 图6公司主营业务毛利构成(2010 年) 资料来源:Wind、国海证券研究所 资料来源:Wind、国海证券研究所 图7公司主要产品毛利率变化情况 图8公司销售毛利率、净利率稳定上升 资料来源:Wind、国海证券研究所 资料来源:Wind、国海证券研究所