PDF《今日焦点：》

1 月份 CPI 的超预期主要来自于食品价格的超涨, 而这样的超涨又主要由 与天气以及春节等季节性因素所贡献. 同样的数据表现在

2008 年也发生过.2008 年的春节出现在

2 月,并且同期也存在严重的天气气候影响,蔬菜 价格在

2 月当月环比涨幅达到 37%;

随着这些因素在

3 月份的消失,蔬菜环比降至-13%,并保持负增长至当年

6 月份. 在上述的推测下,我们认为短期因素的作用将会逐渐消失,CPI 回到其有效回落的趋势路径上.在这个方面, 我们维持 CPI 到今年年中当月同比数据位于 2%偏上水平的判断. 在短期预测层面,对于

2 月份的 CPI 涨幅,综合考虑

1、2 月份的累计环比数据,我们预判

2 月份的 CPI 同比 涨幅为 3.5%.

二、PPI 的继续下降反映经济需求回落的基本事实

1 月份 PPI 同比较去年

12 月份继续回落,环比层面呈现负增长 0.1 个百分点.从采掘、原材料和加工工业的 数据来看,1 月份的同比数据均回落;

环比数据除中游的原材料出现正增长之外,其他两项维持相对明显的负 增长.

1、2 月份有效的经济总量数据不多,从PPI 的下降,尤其是其中加工工业价格的下降,以及对房地产销售面 积等指标的跟踪,我们认为工业品价格的下降是对经济需求回落的反映. 晨会纪要 敬请阅读本报告正文后各项声明

3 在房地产市场调整的线条下,我们对经济在未来一至两个季度的展望维持负面.在此背景下,PPI 的回落趋势 应当没有改变;

同时,这也是我们在 CPI 层面维持其有效回落路径的重要缘由.

三、债券市场,继续看好利率及类利率产品的趋势 在经济的这个背景下,我们维持流动性摆向银行间市场的判断.在资金面的推动下,利率及类利率资产向好的 趋势应当没有发生反转.目前市场发生的收益率回调更可能不构成一种趋势. 需要补充的是,关注一级市场招标中认购倍数以及招标利率下行幅度是非常重要的;

同时,在这一类资产中, 铁道债受潜在的制度红利影响,将成为相对更优的资产. 此外,对于更低等级的高票息债券资产,近期票据融资利率的持续下降构成了直观上的利好.不过我们依然需 要审慎看待这个指标,结合即将公布的信贷结构数据以作进一步研判是更为稳妥的. T_SCFocus 【行业公司评论】

2012 年1月汽车行业销量数据点评 张龙 021-68766113 [email protected]

2012 年1月我国汽车产销分别为 129.94 万辆和 138.98 万辆,同比分别下降 27.47%和26.39%,环比分别下降 23.20%和17.75%. 乘用车销售 116.06 万辆,同比下降 23.81%,环比下降 22.78%.乘用车细分行业中全部同比环比负增长,SUV 表现略好,销量达到 12.63 万辆,同比下降 11.82%,MPV 销售 3.65 万辆,同比下降 22.7%,轿车销售 79.75 万辆,同比下降 25.47%,交叉型乘用车销量 20.03 万辆,同比下降 23.8%.商用车销量 22.92 万辆,同比下降 37.16%,环比下降 28.54%.其中客车略好,销量为 2.67 万辆,同比下降 28.12%,客车非完整车辆销量 0.57 万辆,同比下降 25.38%.货车销售 15.94 万辆,同比下降 33.46%.货车非完整车辆销售 2.51 万辆,同比下降 57.21%. 汽车销量同比、环比大幅下降我们认为主要是受到假期影响所致.今年

1 月份有元旦和春节假期,共有

17 个 工作日,而11 年1月份共有

21 个工作日,工作日同比减少 19%,11 年12 月份共有