PDF《谨慎推荐》

请务必阅读正文后的声明及说明 制作时间:2012-07-18 [Table_MainInfo] [Table_Title] 报告类型 / 公司调研报告 借综改方案出台契机,促景区资源整合扩张 报告摘要: [Table_Summary] ? 桂林旅游股份发展有限公司是广西唯一的旅游类上市公司,也是全国旅游上市 公司中以景区类业务为主的上市公司.

主要从事漓江游船客运、旅行社及景区 游览业务.公司拥有桂林地区核心的旅游资源,主营业务构成向多元化发展. 除景区外,公司积极拓展酒店、旅游客运、房地产等多项业务,已形成较为完 整的旅游产业链. ? 公司未来发展的两大契机:综改方案出台与交通通达性改善. 《桂林国家旅游 综合改革试验区总体方案及规划纲要》 已由国务院批转至发改委有关部门研究 办理,按流程有望在年内获批.公司作为桂林市唯一上市的旅游企业,将面临 巨大的发展机遇. 公司将借此契机扩大现有业务范围, 例如探索发展博彩业务, 加速景区资源的进一步整合,提高景区盈利能力.交通通达性的改善也将助推 桂林旅游业和公司景区旅游的发展. ? 公司是目前漓江上最大的游船公司,传统的漓江游船业务有待进一步突破.两 江四湖 景区正由培育期向成熟期过渡.我们预计 2012-2014 年 两江四湖 景区游客量将保持 35%的增速,未来将成为公司业绩贡献的亮点.银子岩二期 工程将极大提升景区游客的接待容量,改变目前景区经营模式单一的特点,进 一步增强景区的盈利能力. 银子岩景区在未来 2-3 年仍然是公司主要的业绩贡 献点.作为井冈山第三大股东(持股比例 21.82%) ,公司将直接受益于井冈山 上市后股权融资带来的投资收益. ? 公司投资策略:尽管公司目前估值在行业内处于较高水平,但是鉴于《桂林国 家旅游综合改革试验区总体方案及规划纲要》年底出台的可能性极大,公司将 利用这一契机对旅游资源进行进一步整合和扩张.另外,交通通达性的改善也 将助推公司景区旅游的发展. 两江四湖 景区未来将成为公司业绩贡献的亮 点.我们预计公司 2012-2014 的EPS 分别为 0.24 元、0.30 元和 0.36 元,公司 目前股价 7.55 元,对应动态 P31 倍、25 倍和

21 倍,维持 谨慎推荐 评级. ? 风险提示:不可抗力风险、市场风险、经营风险、地产项目结算不如预期等. [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 营业收入

510 513

601 672

749 (+/-)% 141% 0% 17% 12% 11% 净利润

68 65

86 108

131 (+/-)% 108% -3% 28% 22% 21% 每股收益(元) 0.20 0.19 0.24 0.30 0.36 市盈率 38.7 40.0 31.3 25.6 21.1 市净率 1.90 1.87 1.85 1.81 1.74 净资产收益率(%) 4.9% 45.7% 47.5% 48.0% 48.8% 股息收益率(%) 2.6% 2.6% 2.6% 2.6% 2.6% 总股本 (百万股)

360 360

360 360

360 [Table_Invest] 谨慎推荐 上次评级: 谨慎推荐 [Table_Market] 股票数据 2012/7/20 收盘价(元) 7.55

12 个月股价区间 (元) 7.10~12.46 总市值(百万元) 2,719 总股本(百万股)

360 A 股(百万股)

360 B 股/H 股(百万股) 0/0 日均成交量 (百万股)

2 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 -4% -15% -33% 相对收益 2% -6% -11% [Table_Report] 相关报告 《桂林旅游

2011 年年报点评: 静待桂林国家 旅游综合改革试验区政策落地和景区交通通 达性改善》 [Table_Author] 证券分析师:周思立 执业证书编号:S0550511010003 (021)20361108 [email protected] 研究助理:梁莉 (021)20361135 [email protected] 桂林旅游(000978) 景点/餐饮旅游 发布时间:2012-07-23 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明