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4 小时左右,游客到达阳朔后,游览几个景点后乘坐汽车返回桂 林.未来如果公司可以开通阳朔至桂林的漓江返程路线,那么,将突破公司漓江游 船业务发展缓慢的瓶颈,大大增加游客的数量. 图6:漓江景区 数据来源:东北证券 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明

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11 表格 1:漓江游船盈利预测 数据来源:东北证券,公司公告 4. 两江四湖 景区:未来将成为公司业绩贡献亮点 桂林 两江四湖 是指由漓江、桃花江、榕湖、杉湖、桂湖和木龙湖所构成的桂林 环城水系,其环城水系全长 7.33 公里,水面面积 38.59 万平方米,是桂林城市中心 最优美的环城风景带.目前为国家 4A 级景区.

2010 年公司通过定向增发的方式整体收购 两江四湖 景区.2011 年 两江四湖 景区共接待游客

842228 人次,营业收入达到

6402 万元,净利润达到

1062 万元.

2012 年1-6 月 两江四湖 景区游客接待量达到 35%左右的增速. 目前, 两江四湖 景区正由培育期向成熟期过渡.通过实地调研,我们发现,桂 林夜间娱乐场所并不丰富,夜游 两江四湖 作为桂林为数不多的夜游娱乐项目正 被越来越多的游客所选择,夜游游客量占到总游客量 60%的比例.我们预计 2012-2014 年 两江四湖 景区游客量将保持 35%的增速,未来将成为公司业绩贡 献的亮点. 图7: 两江四湖 景区 数据来源:东北证券 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明

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11 表格 2: 两江四湖 景区盈利预测 数据来源:东北证券,公司公告 5. 银子岩:公司重要的业绩贡献点 银子岩景区位于桂林市荔浦县马岭镇,321 国道(二级公路)旁,距桂林市中心

85 公里,离阳朔县城

18 公里,占地面积

1500 亩,2007 年获得国家 4A 级景区.银子 岩溶洞是典型的喀斯特地貌,贯穿十二座山峰,属层楼式溶洞,洞内汇集了不同地 质年代发育生长的钟乳石,观赏性极强. 银子岩景区交通便捷,游客从桂林乘坐漓江游船到达阳朔后,可以搭乘阳朔至银子 岩景区的专线车,行程约在

30 分钟左右.银子岩景区因其极佳的观赏性和交通的 便捷性一直是公司净利润的主要贡献点.2011 年银子岩景区共接待游客量

1190834 人次,同比增长 26.54%,营业收入达到

6024 万元,净利润达到

3467 万元. 通过实地调研,我们发现,目前银子岩景区游客参观时间较短,约在一个小时左右, 且旅游消费主要停留在拍照、土特产经营等低附加值的产品上.目前,公司正在进 行对银子岩的二期改造工程,未来银子岩将打造成具有大型停车场、多功能餐厅及 度假酒店的休闲度假中心.二期工程完工后将极大提升景区游客的接待容量,改变 目前景区经营模式单一的特点, 进一步增强景区的盈利能力. 由于二期工程的施工, 影响了景区的游客接待量,

2012 年1-6 月银子岩景区的游客接待量增速在-7%左右, 我们预计

2012 年全年的游客量增速在-5%左右, 2013-2014 年游客接待量将保持15% ........