PDF《st 宏盛：山西天然气借壳,成长空间大》

图表1:山西天然气股东结构 国新能源 51.0% 山西省国资委 山西天然气 宏展房产 田森物流 24.5% 24.5% 100% 其他子公司 来源:公司公告 国金证券研究所

图表2:山西天然气主营业务收入占比

图表3:山西天然气主营业务净利润占比 长输管网业务 95% 城市供气经营 业务 5% 长输管网业务 城市供气经营业务 长输管网业务 97% 城市供气经营 业务 3% 长输管网业务 城市供气经营业务 来源:公司公告,国金证券研究所

图表4:山西天然气 09-11 年供气量情况

图表5:山西天然气 09-11 年收入和净利润情况 65.69% 30.94% 50.40% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

0 2

4 6

8 10

12 14

16 18

2008 2009

2010 2011 供气量 供气量YOY 单位:亿立方米 48.80% 48.07% 125.08% 125.41% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140%

0 50000

100000 150000

200000 250000

300000 2009

2010 2011 营业收入 净利润 营业收入YOY 净利润YOY 单位:万元 来源:公司公告,国金证券研究所 -

3 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 1) 中游-长输管网:从上游天然气开发商处以照付不议的方式购入天然气,通过公司建设和经营的省级长 输管线将燃气送至各市、县、区或大型直供用户后,销售给城市燃气运营商或直供大型工业用户,盈 利主要来自于收取管输费. 2) 下游-城市燃气分销:通过政府授予特许经营权,从中游供应商(山西天然气)购入天然气,通过城市 管网将天然气输送至终端用户(居民、公福、工商业和 CNG 用户等),盈利主要来自于购销差价和初 装费. ? 产业布局:公司在山西省内的产业布局主要以覆盖全省的长输管网以及部分市县的特许经营为主. 1) 长输管网:目前,山西天然气已建成并投运的管线工程包括大盂-太原线、大盂-原平线、金沙滩-大同 线、盂县-阳泉(盂县-西小坪线)、太原-平遥线、临汾-新绛-河津线、新绛-侯马-运城线、平遥-临汾线 (临汾-洪洞-霍州-孝义)、临汾-侯马线、洞-安泽-长子线、祁县-交城线、灵石-交口线共

12 条;

已建 或在建但尚未投运的管线工程共

8 条. 2) 特许经营:山西天然气下属部分子公司主营业务为城市燃气管网的建设和运营,公司目前拥有的市县 特许经营权如下表所示,其中钦州五台山和平遥液化尚处于建设或试运行阶段,因此尚未取得特许经 营许可证,故暂未列出. 气化山西空间大 ? 十二五 期间,山西省将继续推进气化山西的能源战略,市场开发的重点在于完成全省

91 个县市区的气化 任务,推进城市、新农村居民、公福、商业用气的全面覆盖;

结合山西省 十二五 产业振兴与调整规划,重 点支持汽车、装备制造、冶金深加工、食品、新兴材料等行业的能源需求;

规划目标为: ? 到2015 年全省 四气 供气总量达到

150 亿立方米;

其中,天然气

60 亿立方米、煤层气

46 亿立方米、煤 制天然气

40 亿立方米、焦炉煤气制甲烷气

4 亿立方米. ? 到2015 年总利用量达到

90 亿立方米;

其中,天然气

60 亿立方米、煤层气

16 亿立方米、煤制天然气

10 亿 立方米、焦炉煤气制甲烷气

4 亿立方米.

图表6:山西天然气盈利模式 照付不议购买 天然气 上游气源 山西天然气 城市运营商 终端用户 省级长输管网 至城市运营商 特许经营,送 至终端用户 母公司负责经 营,管输费 子公司负责经营, 购销差价和初装费 来源:国金证券研究所