PDF《st 宏盛：山西天然气借壳,成长空间大》

图表7:公司下属子公司特许经营权情况 子公司名称 注册资本 (万元) 股权比例 (%) 特许经营权地区 晋中洁源

3000 88.67% 晋中市 清徐凯通

3000 70.00% 清徐县 临县国新

3000 51.00% 临县 煤层气集输

15000 75.00% 寿阳县、榆社县、沁县、垣曲县、岚县、曲沃县、屯留县、长治县 晋西北天然气

18000 51.00% 岢岚县、神池县、 偏关县 忻州燃气 1317.87 51.00% 忻州市 灵石通义

3000 41.00% 灵石县 来源:公司公告,国金证券研究所 -

4 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 ? 按照该规划目标,并且参考目前山西省天然气销售量情况,我们认为 十二五 期间山西省天然气发展空间 大:山西省

12 年销售量约为

26 亿方,15 年总利用量若达到规划的

90 亿方,则3年供气量将提升

2 倍多. 新公司价值尚未被市场发掘

1、受益气化山西战略明显,用气量提升空间大 ? 从山西天然气在山西省内的战略定位来看,我们认为在气化山西大背景下,伴随当地用气需求的爆发式增长, 公司作为省级长输管网的运营主体,将直接受益于气化山西的能源战略,未来输气量提升空间巨大. ? 山西天然气的战略定位:以国家级天然气资源为依托,从事山西省内天然气资源项目的勘探、开发和利用, 负责全省长输管网的规划建设和经营管理,承担着全省各市和省级天然气干线沿途县(市、区)的天然气供 给任务. ? 用气量提升空间巨大:公司作为山西省内长输管网的运营主体,目前已经建成北起大同、南至运城、贯通全省 南北、沟通国家级气源的省级天然气管网

3000 余公里,管输能力超过

100 亿立方米;

因此伴随气化山西带来 的需求提升,公司管输气量也将同步迎来大幅提升,提升的空间我们参考了当地需求以及公司的资源获取能力 进行了量化分析. ? 山西天然气需求:根据山西省 十二五 期间天然气利用量规模目标,截至

2015 年,总利用量达到

90 亿 立方米;

其中,天然气

60 亿立方米、煤层气

16 亿立方米、煤制天然气

10 亿立方米、焦炉煤气制甲烷气

4 亿立方米. ? 公司的资源获取能力:从公司目前确定的资源获取能力看, 十二五 末,公司规划可获取的资源量将达到

71 亿立方米;

其中,天然气

49 亿立方米、煤制天然气

5 亿立方米、煤层气

15 亿立方米、焦炉煤气制甲烷 气2亿立方米. 1) 天然气:公司已落实的气源主要包括陕京线系统可供

21 亿方,应张管线可供

5 亿方、西气东输可供

15 亿方,另外可获取的天然气资源包括中石化榆济线及陕京三线约

8 亿方,共49 亿方. 2) 煤制天然气:已落实的中海油煤制天然气可供

5 亿方. 3) 煤层气:公司正积极与中联煤、晋煤、阳煤、中石油煤层气等煤层气生产企业加大合作力度,预计至

2015 年,寿阳、沁水、宁武、临县、昔阳、古交等地已落实可供利用的煤层气在

7 亿方以上,可获取 的资源量为

8 亿方左右,合计

15 亿方. 4) 焦炉煤气制甲烷气:根据公司整体部署, 十二五 期间,拟建设临汾、晋中地区焦炉煤气合成甲烷 (SNG)项目,到2015 年形成

2 亿方/年的产能. ? 气量提升空间:根据我们对于公司资源获取能力的整理, 十二五 末,公司可获取的资源量为

71 亿立方 米,如果保守仅考虑目前确定性较高的天然气和煤层气,则共有