PDF《轻工造纸》

2014 年主要财务数据(万元)26 表21:造纸板块估值表(截至

2015 年7月23 日收盘价/停牌前价格)27

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一、行业淘汰加速,供应整体收缩

(一)环保政策更趋严格,落后产能淘汰加速 从2014 年以来,随着国家对于造纸行业环保要求更趋严格,落后产能加速淘汰,行业企业单位数呈平稳下 降趋势.截至

2015 年5月造纸行业企业数为

6685 家,较2014 年初的

7252 家下降 7.82%.与2005 年至

2010 年的急剧扩张相比,行业单位数保持平稳,表明造纸行业处于行业整合阶段,经过市场洗牌,一些经营不善的 企业必将淘汰出局. 表1:新环保政策将更加严格 时间 发布单位 相关内容 2014.11.12 国务院 国务院

2014 年的

11 月12 号下发《关于加强环境监管执法的通知》.主要目的是加强落实环境监管执法, 要对各类的环境违法经营要实行零容忍.通知包含具体工作内容、操作的工作措施和具体的时间表,可操 作性很强,有助于对新环保法具体有效的落实.文件明确要求实施生态环境的损害责任的终生追究,从这 一点上保证这项制度的落实,大力度保证环境保护法落实. 2015.1.1 国务院

2015 年1月1日,2014 年最新修订的《中华人民共和国环境保护法》正式开始施行.新的环保法耗时近

3 年、两次公开征求意见并数易其稿,被称为 史上最严 环保法.其严厉性主要体现在监管措施系统、监 管手段强硬、行政处罚严厉、监督全面有力等方面.造纸业是高污染行业,行业污染成本将会有所提高. 2015.4.2 国务院

2015 年4月2日,国务院发布关于印发《水污染防治行动计划》(简称 水十条 )的通知.该政策提高 了用水价格及排污标准,从严治污,重点内容是工业污水处理和城镇污水处理的提标改造,将加速大量中 小纸企业关闭. 资料来源:公司公告 中信建投研究发展部 表2:工信部行业淘汰目标及实现情况 年份 目标 实现

2006 210.5 ―

2007 230 ―

2008 106.5 ―

2009 50.7 ―

2010 432 539.2

2011 744.5

819 2012

880 1057

2013 742 ―

2014 492 ― 资料来源:国家发改委 中信建投研究发展部

2 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 行业深度研究报告 [table_page] 轻工造纸 图1:造纸及纸制品业企业单位数 资料来源:WIND 中信建投研究发展部

(二)投资增速放缓,新增产能减少 受行业产能过剩影响,造纸行业新增投资增速近年来持续放缓.2014 全年,造纸业固定资产累计同比增长 6.4%,为2004 年以来最低.进入

2015 年后,投资增速继续保持低位,前5个月累计固定资产投资完成额同比 增长 7.4%,较上年同期的 16.7%有所下降. 图2:造纸业固定资产同比增速放缓(%) 资料来源:WIND 中信建投研究发展部

(三)供应整体收缩,供需失衡弱改善

2014 年, 国内纸品供应增速整体放缓. 全年规模以上企业机制纸总产量约 1.20 亿吨, 同比仅小幅增长 2.80%.

0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 34.1 29.90 29.90 26.10 25.10 21.80 8.20 31.10 15.52 18.82 6.40 7.40

0 5

10 15

20 25

30 35

40 3 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 行业深度研究报告 [table_page] 轻工造纸 进入

2015 年以来,供应整体出现下滑,截至

5 月份,规模以上企业机制纸总产量约 0.47 亿吨,累计同比下降 1.34%. 表3:主要纸张的的年度累计总产量(万吨) 年份 机制纸 同比 箱纸板 同比增速 瓦楞纸箱 同比 未涂布印刷 书写用纸 同比 新闻纸 同比 增速 增速 增速 增速