PDF《老板电器》

2014 年收入规模达到

30 亿,显示了公司的信 心.我们依照谨慎和客观原则认为,公司有能力未来三年保持 20%以上的增 速.基于

13 年20 倍市盈率,我们得出目标价为 22.00 元,首次给予其买入评 级. ?

2012 年5月22 日 老板电器

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图表 2.同类公司估值比较(以2012 年5月18 日收盘价为准) 家用电器类 股票代码 股价 总市值 每股收益(元) 市盈率(倍) 市净率 净资产收益率(%)股息率(%) 公司名称 (元) (亿元)

2011 2012E 2013E

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2011 苏泊尔 002032.SZ 13.9 86.9 0.82 0.87 1.05 16.87 15.95 13.30 2.90 2.65 2.26 17.18 17.37 18.03 2.2 华帝股份 002035.SZ 7.87 19.3 0.62 0.66 0.78 12.66 11.93 10.05 3.24 2.85 2.37 25.61 23.75 23.09 2.5 九阳股份 002242.SZ 8.06 60.9 0.66 0.72 0.80 12.23 11.22 10.07 2.46 2.07 1.76 20.06 19.13 18.75 10.3 爱仕达 002403.SZ 9.92 23.7 0.25 0.26 0.32 39.58 38.38 31.08 1.53 1.44 1.37 3.87 3.86 4.53 0.0 圣莱达 002473.SZ 8.19 13.0 0.12 0.34 0.43 66.59 23.82 19.27 3.00 2.45 1.08 4.51 11.10 12.20 1.2 老板电器 002508.SZ 16.17 41.2 0.73 0.91 1.11 22.0 17.8 14.6 2.74 2.44 2.20 13.0 14.5 15.7 1.2 万和电气 002543.SZ 18.95 37.1 1.02 1.20 1.40 18.55 15.80 13.55 1.76 1.83 1.61 9.49 13.47 13.37 1.6 平均值 26.59 19.27 15.98 2.5 2.2 1.8 13.39 14.74 15.10 2.7 资料来源:公司数据,中银国际研究 ?

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6 公司介绍 中国最早的厨电品牌之一 杭州老板家电厨卫有限公司成立于

2000 年11 月7日,2008 年8月变更为老板 电器股份有限公司,并于

2010 年11 月23 日在深交所中小板发行上市.发行 后总股本为 1.6 亿股.2011 年5月13 日,公司实行每

10 股转增

6 股,总股本 增加至 2.56 亿股. 公司的控股股东为杭州老板实业集团有限公司,共计持有公司 50.38%股份. 任建华先生直接持有公司 0.94%股份,并通过持有老板集团 75%的股份间接持 有公司 50.38%股份,通过持有金创投资 69.19%股份间接持有公司 2.69%股份, 合计持有公司 54.01%股份,为公司的实际控制人.同时,其他股东中的金创 投资、银创投资、合创投资分别由公司高管、部分代理商以及核心骨干成员 持有股权,公司的股权激励体系较为合理.

图表 3.股权结构 资料来源:公司数据

1985 年,公司开始研制我国第一代吸油烟机,1988 年成功创立 老板 品牌, 成为国内最早的吸油烟机品牌之一.公司吸油烟机产品自

2003 年以来一直保 持全国销量第一.目前,公司已成为国内厨房电器行业发展历史最长、生产 规模最大的龙头企业之一,其主要产品包括吸油烟机、燃气灶、消毒柜、电 压力锅、电磁炉等配套厨房小家电.产品和品牌分别获得了包括 中华人民 共和国质量银奖 、 中国名牌产品 、 中国驰名商标 、 亚洲品牌

500 强 在内的一系列荣誉. 烟灶消构成主导产品 公司主导产品吸油烟机、燃气灶和消毒柜合计收入约占主营收入的 95%,其中 吸油烟机占比超过一半,达到 55%,燃气灶和消毒柜分别占到 29%和10%. ?

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图表 4.2011 年收入构成 燃气灶 29% 消毒柜 10% 小家电 6% 油烟机 55% 资料来源:公司资料 目前产能规模为吸油烟机

40 万台、燃气灶

35 万台、消毒柜 8.5 万台,首发募 投项目包括新增

15 万台吸油烟机技改项目、年产

100 万台厨房电器项目以及 研发中心等. 项目建成后吸油烟机产能将达到