PDF《48V 微混迎景气周期》

第二, 双积分等相关政策因市场某些变故而出现较大变化, 或实施过程中奖罚措施 兑现不够严格,出现激励不相容的问题,导致双积分核算未能有效引导产业发展. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

3 内容目录 关键结论与投资建议.2 核心假设或逻辑

2 与市场预期不同之处.2 股价变化的催化因素.2 核心假设或逻辑的主要风险

2 双积分落地,要达标传统车每年降耗目标为 6.30%5 能源危机与车市增长双面夹击,汽车行业能耗转型升级大势已定

5 节能降耗与促进新能源两个目标,弯道超车到消费能源转型战略升级.6 燃料消耗与新能源车制造双积分,高标准严责罚搭建长期激励机制

7 回归政策设计原理,双积分要达标传统能源车每年降耗目标为 6.30%10 附件:双积分达标条件测算过程.12 48V 微混承前启后性价比最高,预期减少

2020 年全球碳排放

1500 余吨.14 汽车节能发展六大路径并行,混合和电池动力方案效果最好

14 电气化普及迅猛 12V 启停捉襟见肘,48V 微混节油经济效率最高.15 单个车主约三个月可回本,预期减少

2020 年全球碳排放

1500 余吨.16 48V 微混四大功能助力降耗,转型过渡期强势看好

17 三大核心部件实现转换升级,四个主要功能助力节能降耗.17 降低成本配件友好平缓过渡,12V+48V 双电压电气明确分工.18 性价比高转换友好用户体验增强,转型升级过渡期强势看好

19 2020 年行业空间达

400 亿元,国外龙头领跑.20 48V 微混市场景气可期,预计到

2020 年有望达

420 亿元.20 欧美龙头领跑,品牌下沉决定未来格局

20 布局加快产业链完备性增强,多搭载中高端车型后期市场有下沉趋势.21 郑煤机:收购博世电机资产,48V 国内领军企业.23 液压支架全球龙头,经营情况触底反弹

24 煤炭产销两旺,煤企盈利好转,固定投资

4 年来首次转增.26 液压支架产品更新需求高峰到来,行业持续性和弹性均有望超预期

28 应收账款处理积极,历史财务包袱轻,利润弹性大

28 风险提示.30 国信证券投资评级.31 分析师承诺

31 风险提示.31 证券投资咨询业务的说明.31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

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图表目录 图1:

2015 年世界各国汽车千人保有量远低于发达国家.5 图2:

2017 年我国原油对外依存度高达 68.41%5 图3:

2016 我国已探明石油储量仅占世界石油储量 1.46%5 图4: 第三到第四阶段油耗限值降幅提高.6 图5:

2017 年我国车企平均燃料消耗达标率仅 56.92%6 图6: 双积分政策主要内容

7 图7: 双积分政策惩罚措施相关规定.7 图8:

2017 年我国新能源汽车与充电桩 车桩比 高达 7.8:1

12 图9: 汽车节能发展六大路径并行技术路线图.14 图10:搭载 48V 微混系统的汽车示意图

17 图11:48V 微混系统主要工作模式效能改善

18 图12:48V 微混系统四大功能助力节能降耗.18 图13:汽车电气系统发展趋势与路径.18 图14:12V+48V 双电压电气系统技术方案

19 图15:12V+48V 双电压电气系统下车载电附件供电分组.19 图16:2025 年48V 轻混和高压混动将平分天下.20 图17:2025 年48V 系统装车量

1100 万辆

20 图18:48V 产业链部分企业.21 图19:收购交易结构图

23 图20:公司主要产品图

25 图21:液压支架占主营业务收入比例最大(万元)25 图22:液压支架贡献公司主要主营业务利润(万元)25 图23:公司毛利率先于净利率开始触底反弹.26 图24:环渤海动力煤指数自