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3 月*ST 超日

11 超日债 光伏 已违约

3 月*ST 天威

11 天威债 光伏 已违约

3 月 浙江兴润置业投资有限公司

35 亿债务(24 亿银行信贷) 房地产 债务重组中 二季度4月徐州中森通浩新型板材有限公司

13 中森债 塑料 已违约

4 月 重庆沙坪坝体育中心投资开发公司 1.63 亿信托贷款 房地产 已违约

5 月 苏州荣辰置业发展有限公司 山东信托 平江生活广场 房地产 已逾期

5 月 浙江赐富集团

45 亿银行信贷 化纤 已逾期 三季度7月湖州金泰科技公司

12 金泰债 金属 已违约

7 月 天津滨海天联集团

12 津天联 化学 已违约

7 月 山西振富集团 中诚信托 诚至金开

2 号 煤炭 已逾期

7 月 济南市历城区城市建设开发公司

4120 万银行信贷 房地产 已逾期

9 月 中钢集团 6.9 亿银行信贷 钢铁 已逾期

9 月 华珠(泉州)鞋业有限公司

13 华珠债 制鞋业 已违约 资料来源:渤海证券研究所 1.2 四季度债务偿付压力分析 四季度债务偿付压力仍较大, 债券及信托产品到期偿还量之和与二季度基本持平, 达到

17555 亿元,同比增长 40.04%.分类型看,产业债及城投债的到期偿还数 量均为年内最高.四季度产业债到期偿还额为

1034 亿元,同比增长 52.51%,环 比增长 4.02%.城投债的到期偿还额为

8855 亿元,同比增幅达到 59.61%,环比 增长

901 亿元. 目前城投债的偿还主要依靠地方政府土地出让收入以及借新偿旧. 新预算法的颁布正式给予了地方政府债自发自还的权利,该举措降低了部分城投 债借新偿旧的成本.但是受累房地产的长期下行趋势,国有土地使用权出让金收 入持续大幅下滑.以8月份为例,全国

300 城市土地出让收入额为

1449 亿元, 环比减少 11%,同比减少 40%.受此影响,城投债的到期偿付面临考验.信托市 场方面,根据此前测算年内高点为二季度和四季度,偿债压力犹存. 债务周期研究专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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25 图12014 年各季度债券到期偿还量(亿元) 图22014 年各季度产业债到期偿还量(亿元) 资料来源:WIND 渤海证券研究所 图32014 年各季度城投债到期偿还量(亿元) 图42014 年各季度集合信托到期偿还量(亿元) 资料来源:WIND 渤海证券研究所 三季度的经济数据显示,经济尚未企稳回升,未来经济走势仍存不确定性.由于 产能过剩行业仍然将以降低杠杆为主,部分中小民营企业由于不能及时获得资金 并且融资成本仍处高位,债务风险积聚.因此,预计四季度债务违约仍集中于产 能过剩行业中的中小企业私募债.此外,目前我国各级政府负有担保责任和可能 承担一定救助责任的债务共计 95761.05 亿元,由于数额巨大并且风险处置在落 实过程中存在重重困难,因此这部分债务的偿付能力存疑. 1.3 四季度债务风险判断 债务周期研究专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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25 预警债务危机,我们通常采用两大指标,其一是流动性指标,其二则是资产价格. 两者是债务危机发生的必要条件,债务危机的爆发一定伴随着流动性风险和债务 泡沫的发生.因此我们在进行债务预警时,重点关注长短期限国债期限利差及资 产价格的变动. 从国内国债长短期期限利差走势变动可以看到, 目前国债长短期的期限利差稳定, 处于正常范围, 流动性危机发生的概率较小. 且从央行公开市场操作以及运用 SLF 等工具来看,未来货币市场仍将保持较宽松的环境.资产价格方面,年初以来房 产价格持续低迷,自五月份至今房价环比呈负增长趋势.中国指数研究院发布的 最新数据显示,9 月百城房价环比下跌 0.92 个百分点,已是连续第五个月下跌并 且创出年内最低,显示房地产行业的持续低迷.目前,除了北上广深,各地均以 不同形式取消限购政策.此外,9 月30 日,央行宣........