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1 晨会纪要/证券研究报告 T_MNFocus 今日焦点: ?【固定收益】 房地产债:须经风雨、才见彩虹 ?【行业评论】 公铁板块月报:成本费用控制能力决定今年业绩表现 ?【行业评论】 12月份电力行业月度报告:煤价下降有助提升公司业 绩?【公司评论】 新华保险(601336):拟进行债务工具融资的点评 ?【公司评论】 东风股份(601515):烟标包装印刷行业的领军者 T_FFocus 财经要闻: ? 2012年中央一号文件扶持农业科技创新[新华网] ? 2012年1月中国制造业采购经理指数微幅回升[中国物流与采购联合 会] ? 国务院:支持小型微型企业上市融资[中国政府网] ? 共515家企业IPO申请在审[中国证券报] ? 封堵信贷漏洞 银监会严查?同业代付?[21世纪经济报道] ? 汇金拟再降分红比例 数百亿利润为银行 ?补血?[21世纪经济报道] ? 2011年能耗数据即将出炉: ?十二五?首年成绩或不及格[21世纪经 济报道] ? 电改艰难突破 江苏列入电力直接交易试点[21世纪经济报道] ? 物流企业大宗商品仓储用地土地使用税减半征收[上海证券报] ? 交通部出新规 淡水河谷巨轮计划受阻[每日经济新闻] ? 面板进口关税或提高 国产面板业迎利好[第一财经日报] ? 美国决定对华太阳能电池板追溯征收反补贴税[商务部] ? 中国支持用户侧光伏发电项目[财政部] ? 美欧股市迎2月?开门红?[中国证券报] T_MNOldReport 近日出版的报告: ? 行业月度报告 运输 《运输:成本费用控制能力决定今年业绩表现》 ? 公司快报 华能国际 《华能国际:业绩低于预期,看好2012年公司业绩》 ? 固定收益专题 报告 《房地产债:须经风雨、才见彩虹》 ? 公司新股分析 吉视传媒 《吉视传媒:吉林省有线运营商,用户规模有较大增长空间》 ? 固定收益主题 报告 《被压抑的期限利差》 ? 公司快报 天玑科技 《天玑科技:延伸产业链,提升客户黏性》 ? 其他晨会纪要 《晨会纪要(2012年02月01日)》 ? 公司快报 中联重科 《中联重科:2011年净利润增速符合预期》 T_ReportDate 报告日期 2012-02-02 T_MarketInfo 指数 收盘 涨跌% 沪深

300 2428.

99 -1.43% 上证综指 2268.08 -1.07% 上证

180 5238.75 -1.55% 上证

50 1860.07 -1.27% 深圳综指 849.59 -0.66% 深圳

100 3251.80 -1.29% 中小板指 4740.20 -0.38% 晨会联系人 T_Analyst 范妍 晨会纪要编辑 021-68765053 [email protected] 执业证书编号 S1450511020012 晨会纪要 敬请阅读本报告正文后各项声明

2 T_NFFocus 【固定收益评论】 房地产债:须经风雨、才见彩虹 万玮 010-66581626 [email protected]

2011 年9月以来债券市场出现了大幅回暖,但是与以往的模式不同,高等级和中低等级信用债走势出现了分 化,目前我们认为其中很重要的一个可能性是对信用风险的担忧,而对房地产企业风险的担忧更是焦点. 本文将通过对房地产企业的现金流的分析来判断其偿付能力变化. 整体看

2010 开始的行业政策环境和融资环境的紧缩对 A 股房地产上市公司整体的影响还没有超过

2008 年: 房地产企业的长短期偿债能力虽然较大的依赖于销售回款的增长,但是均略好于

2008 年底.但是动态的看, 现金流指标从

2011 年三季度起已经出现了明显的恶化,而且行业集中度在提升,龙头企业虽然偿债无忧,中 小企业的情况可能较