PDF《今日焦点：》

2012 年增加铁路企业职工工 资的指导意见,就增加职工岗位工资、提高一线职工岗位津贴标准、适当提高运输生产一线职工岗位津贴标准 等提出了具体细则.大秦铁路、铁龙物流、广深铁路人工工资(仅包含进入成本的工资)占营业成本的比重分 别为 22.4%、8.9%、20.4%.职工工资上涨 10%,对三家公司净利润的影响分别为-3.3%、-1.5%、-8.4%. 投资策略:现金分红是王道.目前公路铁路行业的成长性一般,行业业绩大幅超预期的可能性基本不存在,所 以应该更多把关注放在企业治理、成本控制、现金分红等因素上,综合来看我们继续推荐股息收益率高、分红 能够持续、且公司治理较好的宁沪高速、大秦铁路.公路板块,目前估值已经处于历史低点,基本面上来看近 几个月样本路段通行费收入增幅基本在 2%左右,

2012 年行业增长预计较

2011 年进一步放缓, 净利润同比下降 的可能性明显提升.回避有大量资本支出的公司.铁路板块,在新一任政府上任前,很难有系统性体制改革. 在十八大召开之前,必然会对铁道部的存留问题进行讨论,同时中央也会考虑铁道部的设Z、部长人选的确定 等等问题,届时可能会有较多关于铁道部改革的猜测和传闻.另外,今年铁道部也会在现有体制框架下做一些 工作,提升铁路系统盈利能力和管理效率,2012 年必然是铁路多事之年,但是系统性改革需要等待.今年铁 路普货运价也有望上调. 风险提示:经济增速放缓对公司业务量负面影响高于预期.

12 月份电力行业月度报告:煤价下降有助提升公司业绩 张龙 021-68766113 [email protected]

2011 年全年发用电量增速放缓:2011 年全社会用电量同比增长 11.7%,符合我们之前的预期.不考虑

2008 年和2009 年的特殊情况 (经济危机) , 此增速为

2005 年以来的最低值, 远低于

2010 年的 15.08%, 若考虑到

2010 年9月份开始的节能减排所带来的用电量基数较低的影响,可看出

2011 年用电量增速放缓明显.我们猜测主 要原因在于经济增速下降所引起的工业用电量增速的下降, 其中轻工业和重工业用电量增速均低于近

6 年增速 平均值 1.1 个百分点和 3.4 个百分点(剔除

2008 年和

2009 年的特殊情况) .12 月份电力数据出现回升,我们 猜测一方面与今年春节时间相对去年提前有关,另一方面与经济增速逐渐平稳有关.考虑到经济结构的转型, 晨会纪要 敬请阅读本报告正文后各项声明

4 我们预计

2012 年全社会用电量增速在 8%-9%左右. 预计

2012 年新机投产有所下降:2011 年全国投产新机

9000 万千瓦,符合我们的预期;

2011 年全国新开工装 机规模和火电在建规模均出现下降,我们预计

2012 年全国投产新机在

8000 万千瓦左右.2011 年全国发电设 备平均利用小时同比增加

81 小时,其中,水电同比大幅下降

376 小时;

火电同比上升

264 小时.考虑到

2012 年全社会用电量同比增速将出现的下滑与新机投产总量的下降, 我们预计

2012 年利用小时将与

2011 年持平或 小幅增长,但考虑到

2011 年汛期来水偏枯,水力发电较少,若2012 年来水好转,则火电利用小时将有可能出 现小幅下跌. 未来煤炭价格有望下降:进入

12 月份以来,由于下游电厂储备充足,采购积极性不大,大同动力煤坑口价弱 势小幅下跌;