PDF《证券研究报告：公司研究（深度报告）》

0 50

100 150

200 4 4.5

5 5.5

6 6.5 16-04 16-05 16-06 16-07 16-08 16-09 16-10 16-11 16-12 17-01 17-02 17-03 17-04 成交金额 通宝能源 上证指数(可比) 沪深300(可比) [键入文字] 证券研究报告: 公司研究 (深度报告) 请务必阅读正文之后的特别声明部分

2 目录

一、核心配电业务资产的稀缺性,铸就上市公司的优秀品质

4 公司经营情况.5 配电业务资产情况.7

二、控股股东发电资产丰富,有望持续注入优质资产

9 收购保德煤电,推进公司煤电一体化战略.10

三、国企改革加速,提升上市公司综合竞争力

11 煤电产业链上下游合并重组,打造煤电一体化大型综合能源集团.12 煤价稳步回升,有利于公司控股股东注入优质煤炭和贸易物流资产.13 山西省将加快国有企业改革步伐,强化利用资本市场的力度.14

五、盈利预测和投资建议.14 盈利预测.14 相对估值.15 投资建议.16

六、风险提示.17 [键入文字] 证券研究报告: 公司研究 (深度报告) 请务必阅读正文之后的特别声明部分

3

图表目录表1通宝能源配电业务经营数据.7 表2通宝能源控股电厂情况.10 表4公司主营产品收入预测.15 表4通宝能源与可比公司的 PE 比较

16 表5财务报表分析和预测.18 图1公司股权结构图.4 图2主营业务按产品分类的收入构成.5 图3山西省发电设备平均年利用小时数.6 图4环渤海动力煤综合平均价格指数.6 图5公司历年发电量和售电量完成情况(单位:亿千万时)8 图6公司发电和配电业务收入情况(单位:亿元)9 [键入文字] 证券研究报告: 公司研究 (深度报告) 请务必阅读正文之后的特别声明部分

4

一、核心配电业务资产的稀缺性,铸就上市公司的优秀品质 山西通宝能源股份有限公司是经山西省体改委 晋经改 [1992]40 号文 批准设立的股份有限公司,于1996 年12 月 在上海证券交易所上市.控股股东为山西国际电力集团有限 公司,最终母公司为晋能集团有限公司.公司主营业务为火 力发电和配电业务,拥有

2 家全资子公司山西阳光发电有限 责任公司和山西地方电力有限公司,分别开展火力发电业务 和配电业务.

2017 年3月21 日, 公司公告控股股东山西国际电力集团 有限公司为加强晋能集团有限公司与太原钢铁(集团)有限 公司的战略合作,拟将其持有公司的 3.13%的股权无偿划转 给太钢集团, 之后山西国际电力集团持有公司股权为 57.33%. 图1公司股权结构图 数据来源:公司公告,山西证券研究所 晋能集团有限公司 山西煤炭运销集团有限公司 山西国际电力集团有限公司 山西通宝能源股份有限公司 山西阳光发电有限责任公司 山西地方电力有限公司 山西省国资委 100% 100% 100% 57.33% 100% 100% [键入文字] 证券研究报告: 公司研究 (深度报告) 请务必阅读正文之后的特别声明部分

5 公司经营情况

2016 年国内宏观经济处于弱复苏状态,随着 三去一降 一补 政策的大力推进,煤炭市场迎来了较好的增长态势, 而燃煤电厂因上网电价下调、煤价上涨、征收工业企业结构 调整专项资金等因素影响,造成全年利润大幅下降.在电力 需求增速持续放缓的背景下,公司发电业务和配电业务收入 均出现明显下滑迹象.

2016 年,全年完成发电量 43.01 亿千瓦时,同比减少 14.93%;

上网电量 39.38 亿千瓦时,同比减少 15.46%;