PDF《正泰电器 601877.SH》

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告| 公司深度报告 工业 | 电力设备 强烈推荐-A(维持) 正泰电器 601877.

SH 目标估值:36-39 元 当前股价:28.17 元2018 年04 月22 日 年报季报双超预期,低压电器与光伏业务进入加速状态 基础数据 上证综指

3072 总股本(万股)

215143 已上市流通股(万股)

170077 总市值(亿元)

606 流通市值(亿元)

479 每股净资产(MRQ) 9.6 ROE(TTM 15.1 资产负债率 52.5% 主要股东 正泰集团股份有限公 司 主要股东持股比例 45.46% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现

9 24

39 相对表现

17 28

30 资料来源:贝格数据、招商证券 相关报告

1、 《与全球低压电器同行的分析对比 ―与全球低压电器同行的分析对比》 2018-04-18

2、 《正泰电器(601877)―经销商 与集团员工通过持股计划增持公司 股份》2018-01-30

3、 《正泰电器(601877)―公司出 售部分光伏电站项目公司股权》 2018-01-03 公司发布

2017 年年报与

2018 年1季报:公司

2017 年收入、归上利润分别同比 增长 16.1%、30%;

2018 年1季度收入、归上利润、扣非利润 28%、70.6%、 85.6%;

公司年报、1 季度双双超预期.公司原有低压电器业务从恢复进入到加 速状态;

光伏板块中,电站业务稳健增长,户用光伏业务形成了领先的竞争力并 保持着高速增长.总体来看,公司经营状态健康,业务板块均在加速,总体资产 回报率可能开始新一轮长期的提升,提高目标价为 36-39 元. ? 公司年报、一季度业绩双双超预期.公司

2017 年实现收入、归上利润、扣非 利润 234.2 亿、28.4 亿、26.3 亿元,分别同比增长 16.1%、30%、65%.其中,2017 年4季度收入、税后净利润分别同比增长 25.5%、22.8%.2018 年1季度, 公司收入、 归上利润、 扣非利润分别同比增长 28%、 70.6%、 85.6%. 公司年报、1 季度业绩均超市场预期. ? 低压电器从恢复进入到加速状态. 公司低压电器等原有业务从

2016 年以来持 续恢复,2017 年低压电器收入增长 14.2%,2018 年1季度公司低压电器收 入增长应已经爬升到 25-30%区间.公司低压电器过去持续投入以推出新产 品、解决方案,重点培育的 昆仑 新品牌开始成为增长支撑.经过几十年 积累和布局,公司在精益化制造、渠道管理、供应链管理等多方面已具有竞 争优势,通过进一步产品升级和解决方案,公司有望显著提升在低压电器及 关联领域的市场占有率. ? 光伏板块重资产业务有序发展,分布式光伏进入收获期.公司户用光伏业务 形成了具有强成本优势的一体化模式(电气器件均能自供),且原有低压渠 道优势开始逐步产生协同,户用业务将保持高速增长.公司光伏电站运营业 务2017 年收入增长 53%,2018 年1季度收入增长超 35%,EPC、制造业务 保持稳健.总体来看,公司在有序发展其中的重资产业务,而分布式等业务 则已进入了收获期,贡献将不断加大. ? 投资建议:公司原有低压业务从恢复状态过渡到加速发展状态,光伏板块的 运营、户用分布式业务进入收获时期.总体来看,分项业务均在加速,资产 收益率也将迎来一个长时期的提升.看好公司长期发展潜力,维持 强烈推 荐-A 评级,提高目标价为 36-39 元. ? 风险提示:低压电器板块需求波动,新能源发电弃电难以解决. 游家训 021-68407937 [email protected] S1090515050001 陈术子 [email protected] S1090516080001 财务数据与估值 会计年度