PDF《正泰电器 601877.SH》

2017 年财政部对营业外收入确认方式调整所致. 公司

2017 年存货净额大幅增长 59%,主要系未完工 EPC 以及原材料库存影响.2018 年1季度 其他应收款主要系光伏电站转让影响. 分项业务情况:公司

2017 年收入构成中,低压电器等原有业务增长 14.2%左右,收入 占比仍在 60%左右, 净利润占比仍然接近70%;

2017年公司光伏板块总收入增长18.2%, 净利润占比略超 30%. 公司低压电器收入增长加速,综合行业与公司上下游情况,估算

2018 年1季度公司低 压电器等原有业务收入增长约 25-30%. 表1:业绩摘要 (人民币,百万)

2016 年2017 年 同比变动 (%) 2016Q4 2017Q4 同比变动 (%) ) 营业收入 20164.5 23,416.6 16.1 5962.21 7479.96 25.46 销售税金 (141.0) (172.8) 22.6 (45.27) (47.20) 4.28 营业成本 (14,133.4) (16,550.9) 17.1 (4153.73) (5385.42) 29.65 毛利润 5,890.2 6,692.8 13.6 1763.21 2047.34 16.11 销售费用 (1,012.3) (1,341.5) 32.5 (316.88) (398.25) 25.68 管理费用 (1,599.4) (1,809.8) 13.1 (519.73) (613.96) 18.13 经营利润 3,278.5 3,541.6 8.0 926.61 1035.13 11.71 资产减值损失 (143.9) (79.4) (44.8) (74.55) (22.77) (69.45) 公允价值变动 0.0 0.8 0.00 0.79 财务费用 (415.7) (505.3) 21.6 (109.24) (182.39) 66.97 投资收益 158.3 214.0 35.2 70.65 103.37 46.31 营业外收入 202.6 28.0 (86.2) 92.86 (21.07) (122.69) 营业外支出 (37.8) (16.5) (56.2) (22.41) (2.54) (88.66) 利润总额 3,035.1 3,394.6 11.8 877.04 1038.09 18.36 所得税 (417.2) (398.5) (4.5) (118.62) (107.12) (9.69) 税后净利润 2,617.9 2,996.1 14.4 758.43 930.96 22.75 少数股东权益 (433.2) (156.2) (63.9) (157.07) (58.80) (62.57) 归上净利润 2,184.8 2,839.9 30.0 601.36 872.17 45.03 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page

5 (人民币,百万)

2016 年2017 年 同比变动 (%) 2016Q4 2017Q4 同比变动 (%) ) 扣非净利润 1,595.7 2,632.3 65.0 776.04 主要比率 (%) 百分点 变动 百分点 变动 毛利率 29.9 29.3 (0.6) 30.33 28.00 (2.33) 销售费用率 5.0 5.7 0.7 5.31 5.32 0.01 管理费用率 7.9 7.7 (0.2) 8.72 8.21 (0.51) 财务费用率 2.1 2.2 0.1 1.83 2.44 0.61 经营利润率 16.3 15.1 (1.1) 15.54 13.84 (1.70) 税后净利率 13.0 12.8 (0.2) 12.72 12.45 (0.27) 资料来源:公司数据,招商证券 表2:业绩摘要 (人民币,百万) 2016Q1 2017Q1 2018Q1 同比变动 (%) ) 营业收入 3850.85 3980.95 5095.14 27.99 销售税金 (17.01) (39.30) (33.53) (14.68) 营业成本 (2834.82) (2850.75) (3721.79) 30.55 毛利润 999.02 1090.91 1339.82 22.82 销售费用 (190.31) (238.11) (300.93) 26.38 管理费用 (311.88) (331.00) (399.04) 20.55 经营利润 496.82 521.79 639.86 22.63 资产减值损失 1.84 (14.38) (15.57) 8.29 公允价值变动 0.00 0.00 1.94 财务费用 (131.88) (116.52) (160.43) 37.69 投资收益 20.22 40.04 235.73 488.67 营业外收入 23.43 32.10 5.22 (83.74) 营业外支出 (8.08) (1.47) (2.40) 63.12 利润总额 402.35 461.56 737.93 59.88 所得税 (64.47) (75.25) (96.17) 27.81 税后净利润 337.88 386.32 641.75 66.12 少数股东权益 (13.60) (27.05) (28.89) 6.82 归上净利润 324.29 359.27 612.86 70.59 扣非净利润 323.01 599.45 85.59 主要比率 (%) 百分点 变动 毛利率 26.38 28.39 26.95 (1.44) 销售费用率 4.94 5.98 5.91 (0.08) 管理费用率 8.10 8.31 7.83 (0.48) 财务费用率 3.42 2.93 3.15 0.22 经营利润率 12.90 13.11 12.56 (0.55) 税后净利率 8.77 9.70 12.60 2.89 资料来源:公司数据,招商证券 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page

6 表3:公司近几年业务与利润分拆与估算(单位,百万元)