PDF《从四大家族业绩下滑,看国产竞争力的提升》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币) 市场优化平均市盈率 18.

90 国金机械指数 2811.57 沪深

300 指数 4120.61 上证指数 3270.80 深证成指 10418.24 中小板综指 10265.42 相关报告 1. 《国金机器人周观点 0414:科创板

5 家受理机器人系统集成商分析》 2. 《国金机器人周观点 0331:四大家 族加速中国布局,是喜还是忧?》 3. 《国金机器人周观点 0303:日本工 业机器人产业数据解读》 4. 《国金机器人周观点 0113:机器人 新景气周期开启,5 年市场

5640 亿元》 5.《国金机器人年度策略:中国机器人 的2019―经山重水复,待柳暗花明》 , 2018.12.31 孟鹏飞 分析师 SAC 执业编号:S1130517090006 (8621)61357479 [email protected] 韦俊龙 联系人 (8621)60893126 [email protected] 从四大家族业绩下滑,看国产竞争力的提升 行情一览 ? 指数行情:上周国金机器人指数涨幅 3.72%,国金机器人核心

20 指数涨幅 2.54%;

年初至今国金机器人指数涨幅 40.70%,国金机器人核心

20 指数涨 幅34.06%. ? 成交量/额:上周国金机器人指数成交量 37.23 亿股(环比 1.02%) ,成交额 395.08 亿元(环比 1.54%) ;

国金机器人核心

20 指数成交量 8.48 亿股(环比-21.87%) ,成交额 93.25 亿元(环比-23.70%) . ? 核心

20 个股表现:上周上涨个股

13 只,下跌个股

7 只.其中赛腾股份涨幅 最高,达到 7.32%;

科远股份年初至今涨幅最高,达到 56.70%. 行业点评 ? 四大家族业绩下滑,中国市场失利是重要原因 四大家族业绩出现不同程度下滑,中国市场失利是共同原因.发那科 2018Q4 营收

1511 亿日元,同比下滑 19.80%.营业利润率 23.60%,连续4季度下滑;

ABB 聚焦机器人及自动化,收入利润重回稳健增长. 2019Q1 收入 68.47 亿美元(同比增 4%) ,营业利润 5.9 亿美元(同比降 低6%) ;

安川电机

2018 财年营收

4746 亿日元(同比增长 2.2%) ,但营 业利润

498 亿日元(同比下降 12.9%) ;

库卡

2018 年营收 32.42 亿欧元 (同比下滑 6.81%) ,EBIT0.34 亿欧元(同比下滑 67%) . ? 从四大家族业绩下滑,看到国产竞争力的提升

2018 年中国机器人自动化下游需求放缓,市场增速从

2017 年的超 40%下 滑到 10%左右,内外资竞争激烈,外资巨头增速放缓甚至销售下滑,2018 年中国工业机器人进口量 7.03 万台,同比下降 16.5%;

而国产竞争力不断 提升,以国产机器人领导者埃斯顿为例,2018 年工业机器人业务逆势大增 超50%,运控业务增速超 40%. ? 业绩下滑背景下,四大家族加速在华布局 为了巩固争夺中国市场,四大家族在华产能、产量不断提升(除去发那科由 于体制原因一直未在中国生产本体) ,2018 年明显加速.根据各公司公开信 息,我们预计在中国机器人市场一枝独秀的背景下,四大家族 2019-2023 年 在华产能及产量将提升到目前的

5 倍以上. ? 全球产业链大陆转移,结构化利好国产机器人产业 时间维度:短期加剧行业竞争,长期看国产企业与外资合作加深、国产洗牌 产生龙头强者抗衡外资巨头,都将利好产业结构升级、向高质量发展;

产业 链维度:国产核心零部件接受度提高,本体/集成竞争加剧,但国产企业本土 化优势明显. 投资建议 ? 中大力德(国产 RV 减速器龙头) 、埃斯顿(最像发那科的国产机器人巨 头) 、克来机电(汽车电子自动化龙头) 、快克股份(锡焊机器人龙头) 风险提示 ? 下游自动化需求不达预期、行业竞争加剧、国产 RV 减速器扩张不达预期