PDF《威创股份（002308）》

市场竞争加大的风险 ;

幼教人才短缺的风险;

收购整合的风险;

幼儿园运营、安全风险 财务数据和估值

2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 1,050.63 1,137.48 1,421.85 2,104.89 3,401.72 增长率(%) 12.11 8.27 25.00 48.04 61.61 EBITDA(百万元) 211.12 188.05 326.85 469.48 594.13 净利润(百万元) 182.23 189.91 296.82 395.46 495.84 增长率(%) 52.53 4.21 56.30 33.23 25.38 EPS(元/股) 0.20 0.21 0.33 0.43 0.54 市盈率(P/E) 40.16 38.54 24.66 18.51 14.76 市净率(P/B) 3.12 2.12 1.93 1.77 1.60 市销率(P/S) 6.97 6.43 5.15 3.48 2.15 EV/EBITDA 58.18 52.88 19.36 12.30 10.01 资料来源:wind,天风证券研究所 -46% -38% -30% -22% -14% -6% 2% 10% 2017-08 2017-12 2018-04 威创股份 计算机设备 中小板指 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

2 FY18H1 营收 5.21 亿元,同比增长 9.7%,归母净利 9606.7 万元,同比减少 7.41%.8 月29 日,公司发布 FY18 半年报,报告期营收 5.21 亿元,同比增长 9.7%;

归母净利 9606.7 万元,同比减少 7.41%;

扣非后归母净利 6981.2 万元,同比减少 21.30%;

EPS 为0.11 元. 分季来看: FY18Q1 营收 2.16 亿元, +20.02%yoy;

FY18Q2 营收 3.05 亿元, +3.39%yoy;

FY18Q1归母净利润0.31亿元, +15.21%yoy;

FY18Q2实现归母净利润0.65亿元, -15.31%yoy. 分行业来看,原有拼接屏业务收入 2.79 亿元,同比减少 2.51%;

幼教业务收入 2.42 亿元,同比增长 28.27%;

具体来看: 图1:2013-2018H1 公司营收及增长率 图2:2013-2018H1 公司归母净利及增长率 资料来源:公司公告,天风证券研究所 资料来源:公司公告,天风证券研究所 ? 红缨教育 18H1 营收 0.93 亿元;

净利润 1249.52 万,同比减少 54.38%;

截止

18 年上半年末, 红缨共有连锁幼儿园

6 所,品牌加盟园

1338 所(其中旗舰园

475 所) ,红缨悠久联盟园

3162 所,红缨悠久品牌代理商

182 家;

其中服务收入 3125.19 万,同比减少 17.65%,红缨 yojo 业务出现较大程度下滑,服 务收入 715.05 万元,同比减少 77.19%,主要系红缨基于品牌升级和推进幼教标准化考虑, 逐步淘汰联系不紧密的部分加盟园,另一方面减缓红缨悠久品牌代理商开发.此外,为了 帮助新红缨业务储备更多优质客户,红缨在上半年主动暂缓连锁加盟业务.

2018 年红缨推出基于 托管式加盟 的 新红缨 项目, 即在常规加盟服务之外, 直 派园长运营幼儿园,配备独有的培养幼儿创造力的课程,通过园长植入高水准运营体系, 实现流程化的规范管理,推动园务管理和教师培训的信息化改造,提升园所的办学品质和 管理水平.新红缨项目作为公司在深度加盟领域的创新尝试,符合当前行业发展趋势,也 符合红缨品牌升级的内在需求,未来公司将继续推动该业务的探索.同时,红缨将于下半 年调整策略,同步积极推进包括新红缨托管、传统连锁加盟、悠久联盟在内的加盟业务拓 展,以实现服务业务收入来源的有效扩充. 商品销售收入 6211.54 万元,与同期持平.报告期内该业务发展较为成熟稳定,连锁 园、 旗舰园客单价较同期变动不大: 红缨悠久代理销售客单价 13.92 万, 同比增长 17.57%. 上半年红缨研究院精心研发《音乐星球》 、 《美术大师》等系列教材将陆续上市,为下 半年业绩提供重要增长点. 上一年度推出 《国学》 项目及系列产品报告期内销售 5.29 万件、 销售额达 460.37 万元. 10.15 8.03 9.37 10.50 11.37 5.21 -15.00% -20.89% 16.69% 12.06% 8.29% 9.70% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20%