PDF《江苏瀚 瑞投资控股有限 公司》

对于公司

2015 年以来新承接的项目,原则上回款期不超过三年,重大 项目回款期不超过五年.2015-2017 年,公司累计回收款项 78.34 亿元,明显 小于政府计划拨付数.2017 年12 月镇江新区管理委员会印发《关于江苏瀚瑞 投资控股有限公司对新区管委会应收款项处理的批复》 (镇新管复[2017]40 号) ,称:截至

2016 年末,新区管委会对公司的各项欠款合计金额达 445.32 亿元,占公司当期资产总额比例为 32.63%,占净资产总额比例为 87.85%;

其 中应收账款 211.53 亿元、其他应收款 227.10 亿元、长期应收款 6.70 亿元.新 区管委会决定安排专项资金,用于分期、分批向公司支付工程建设款,以2016 年末 445.32 亿元为基数,在2017-2031 年15 个年度内完成 445.32 亿元全部应 收款项的支付 (2017-2031 年每年支付金额分别为 12.56 亿元、 14.52 亿元、 16.73 亿元、18.51 亿元、20.83 亿元、23.08 亿元、26.78 亿元、29.15 亿元、33.48 亿元、36.52 亿元、40.45 亿元、43.34 亿元、43.50 亿元、44.49 亿元和 41.38 亿元) ,还款资金来源于丁卯智慧大道以西、镇大铁路以北 A1 地块等

72 块的土 地出让收益,上述土地合计

9907 亩,根据土地性质,并参照近期同区域土地 出让情况,扣除相关成本费用后,预计可实现出让净收入约 453.76 亿元.镇 新管复[2017]40 号文件安排的付款资金来源较大程度上取决于土地出让, 出让 收益和进度存在较大不确定性.2017 年和

2018 年上半年度,公司工程施工的 实际回收金额均大于计划数. 此外,该公司流动资产中一年内到期的非流动资产、其他流动资产余额在

2017 年快速增长,年末分别为 99.95 亿元、42.90 亿元.公司向新区保障房公 司和加工区城投等拆出大量资金, 根据借款期限分别入账至一年内到期的非流 动资产、其他流动资产、其他非流动资产2,相关拆借资金年利率不超过 1%, 与公司融资成本倒挂,实际可视为资金占用. 该公司负债规模快速增大,2015-2017 年末分别为 634.10 亿元、857.71 亿 元和 965.87 亿元,依托大额的权益资本,公司财务杠杆稳定在合理区间,近 三年末分别为 62.80%、62.85%和63.38%.2015-2016 年,公司偏重于中长期 融资;

考虑到控制融资成本,

2017 年加大了短期直接债务融资力度, 2015-2017 年末流动负债总额分别为 278.11 亿元、327.68 亿元和 425.68 亿元.同期末占 负债总额比重分别为 43.86%、38.20%和44.07%.

2 拆出资金期限为 1-3 年不等,1 年期计入其他流动资产,2-3 年期计入其他非流动资产,后者 临近回收期调整至一年期到期的非流动资产入账.

6 新世纪评级 Brilliance Ratings

图表 3. 公司

2015 年末以来资金来源结构及变化趋势 资金来源构成

2015 年末

2016 年末

2017 年末

2018 年3月末 流动负债(亿元) 352.24 346.01 425.68 460.39 非流动负债(亿元) 422.44 540.44 540.19 533.91 所有者权益(亿元) 529.98 531.49 557.97 536.21 资产负债率(%) 59.38 62.52 63.38 64.97 资料来源:瀚瑞控股 从流动负债的构成来看,该公司流动负债主要由短期借款、应付票据、应 付账款、其他应付款、一年内到期的非流动负债和其他流动负债,2017 年末 占比分别为 11.98%、6.80%、9.96%、6.04%、40.63%和20.02%.短期借款以 保证借款为主、另有部分信用借款及抵质押借款,2015-2017 年末余额分别为 28.41 亿元、 31.44 亿元和 51.01 亿元. 近三年末应付票据余额分别为 4.11 亿元、 14.07 亿元和 28.94 亿元,绝大部分为全额保证金的银行承兑汇票.应付账款 形成于应付工程款,2015-2017 年末分别为 52.17 亿元、42.43 亿元和 42.40 亿元,随前期项目的完工不断结转.2015-2017 年末其他应付款分别为 23.78 亿元、36.81 亿元和 25.69 亿元,主要为公司与本地区其他企业之间及财税等政 府职能部门间临时性的往来款项,因各企事业单位资金余缺变化而大幅波动. 公司一年内到期的非流动负债一直维持在较大规模,2015-2017 年末分别为 143.97 亿元、188.61 亿元和 172.97 亿元,2017 年末包括一年内到期的长期借 款125.52 亿元 (主要为抵质押借款和保证借款) 、 一年内到期的应付债券 32.17 亿元和一年内到期的长期应付款 15.28 亿元(即融资租赁款) .2017 年公司发 行了大量短融或超短融,年末其他流动负债为 85.24 亿元.