PDF《江苏瀚 瑞投资控股有限 公司》

2018 年第一季度,该公司负债总额略降至 943.66 亿元,当期偿还部分短 期直接债务融资工具,并获取来自新区保障房公司较大金额的往来流入,期末 刚性债务和其他应付款分别为 793.98 亿元和 80.52 亿元.同期末,公司资产总 额为 1500.91 亿元,较上年末微降 1.44%,其中货币资金和委托贷款分别较上 年末减少 25.80 亿元和 44.66 亿元, 应收工程款和土地出让款增加 28.06 亿元. 总体而言,公司流动资产以难以变现的项目回购款和非经营性资金占用为主, 可动用货币资金对短期刚性债务保障程度不足,存在较大的偿付压力.

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图表 4. 公司

2015 年以来流动资产与流动负债构成(单位:亿元) 资料来源:瀚瑞控股 3. 财务弹性 该公司可获得新区管委会在政策、资产注入与建设补贴上的大力支持.同时,公司

2018 年3月末获得的银行授信总额为 332.13 亿元,其中未使用额度 135.01 亿元,尚具一定的融资空间. 短期偿付风险揭示 1. 债务压力不断加大 该公司承担了较多镇江新区基础设施和保障房建设, 已积聚了沉重的债务 压力,2018 年3月末刚性债务为 793.98 亿元,其中信托借款融资成本较高, 加重了公司的财务负担, 且未来还有大额资金支出计划, 偿债压力将继续上升. 2. 资产变现能力偏弱 该公司被关联方占用资金增多,且土地资产及应收账款部分用于抵、质押 融资,资产变现能力偏弱.2017 年末,公司应收各类关联占款逾

500 亿元,

8 新世纪评级 Brilliance Ratings 受限资产账面价值合计为 374.33 亿元. 3. 对外担保风险大 该公司为当地平台企业的担保金额大幅增长,截至

2018 年3月末,公司 对外担保余额合计为 291.80 亿元,占期末净资产的 52.30%,公司担保比率偏 高,存在较高的代偿风险. 评级结论 近年来,该公司建设规模持续较大,资金占用规模明显上升,主要依赖外 部融资维持现金流平衡,刚性债务快速增加.得益于由新增货币注资和资产评 估增值引起的权益资本增厚,公司负债经营程度仍维持在合理水平.不过公司 资产质量不佳,应收类款项及房屋、土地资产占比较高,且大量用于抵质押融 资,流动性风险较大.此外,公司对外担保规模较大,或有风险偏高.目前公 司仍持有一定的未使用的授信额度,资金周转能力尚可,可对本期短期融资券 偿付提供保障.

9 新世纪评级 Brilliance Ratings 跟踪评级安排 根据相关主管部门的监管要求和本评级机构的业务操作规范,在本期短期 融资券存续期(本期短期融资券发行日至到期兑付日止)内,本评级机构将对 其进行跟踪评级. 定期跟踪评级报告每年出具一次, 跟踪评级结果和报告于本期短券发行后

6 个月内出具.定期跟踪评级报告是本评级机构在发行人所提供的跟踪评级资料 的基础上做出的评级判断. 在发生可能影响发行人信用质量的重大事项时,本评级机构将启动不定期 跟踪评级程序,发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项 并提供相应资料. 本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人、监管部门及监管部门 要求的披露对象进行披露. 本评级机构将在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评 级结果. 如发行人不能及时提供跟踪评级所需资料,本评级机构将根据相关主管部 门监管的要求和本评级机构的业务操作规范,采取公告延迟披露跟踪评级报告, 或暂停评级、终止评级等评级行动.