PDF《公司深度分析》

7 2. 新材料行业受国家战略支持,公司定位先进高分子材料平台型企业.9 2.1. 国家战略支持新材料发展,国际来看行业成长性好.9 2.2. 公司立足光学及功能性薄膜,未来打造先进高分子材料平台

10 3. 公司产品分析:预涂膜稳步向前,光学膜是未来业绩增长的主要驱动力

12 3.1. 预涂膜:国内市场仍有望维持 10%左右需求增长.12 3.1.1. 环保和印刷工业革命催生预涂膜技术.12 3.1.2. 国内预涂膜占比仍较小,未来有存量替代需求

13 3.1.3. 我国预涂膜市场需求仍有望维持 10%左右.14 3.1.4. 公司预涂膜不再新增产能,预计后续平稳增长

14 3.1.5. 市场对预涂膜的疑问的思考.15 3.2. 光学膜:背光模组用膜持续增长,非背光模组领域需求快速崛起

15 3.2.1. 背光模组是光学膜的主要消费领域.16 3.2.2. 全球液晶面板产能向中国加速转移,国内光学膜需求爆发增长.18 3.2.3. 非背光模组领域对光学膜的需求占比在逐渐增加.19 3.2.4. 国内光学膜企业市场占有率较低,仍将持续进口替代

21 3.2.5. 公司募投光学膜产能逐步释放,盈利将保持快速增长

22 3.2.6. 关于市场对公司光学膜疑虑的思考.23 4. 公司竞争力分析:典型的平台型公司,中国未来的 3M

24 4.1. 公司与 3M 均属于平台型企业,成长性突出

24 4.2. 公司三次推出股权激励,团队执行力强

25 5. 投资建议:给予买入-A 投资评级和

33 元目标价

26 4 公司深度分析/康得新 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 图目录 图1:公司收入实现快速增长.6 图2:公司利润年均复合增速 80%以上.6 图3:光学膜在收入中占比超过 50%7 图4:光学膜和预涂膜是公司毛利的主要来源.7 图5:公司三费费率情况.7 图6:公司毛利率和净利率变动情况.7 图7:公司实际控制人为钟玉.8 图8:新材料与战略性新兴产业.9 图9:公司膜产品分为预涂膜、显示及非显示用光学膜三大类别.10 图10:2013 年公司光学膜新产品开发出

154 个型号.10 图11:公司未来发展规划

11 图12:覆膜市场应用领域

12 图13:覆膜技术市场格局

13 图14:目前我国预涂膜市场占比明显低于发达国家.13 图15:近年来全球预涂膜市场产销量.14 图16:公司预涂膜业务收入稳定增长.14 图17:公司预涂膜业务毛利增速持续超 40%14 图18:预涂膜产能逐步稳定.15 图19:公司覆膜机产能小幅增长

15 图20:光学膜下游应用示意.16 图21:LCD 面板产业链.16 图22:背光模组构造.17 图23:LCD 面板成本构成

17 图24:背光模组成构成.17 图25:TFT-LCD 出货值中下游分布

18 图26:TFT-LCD 面板电视出货量.18 图27:TFT-LCD 面板显示器出货量

18 图28:TFT-LCD 笔记本电脑出货量

18 图29:2013 年8代线中日韩市场占有率情况.19 图30:2015 年8代线中日韩市场占有率情况.19 图31:智能窗未来几年市场需求预测.20 图32:3D 产业市场应用.20 图33:公司 3D 产业链布局全面

21 图34:2011 年各厂商扩散膜市场份额占比

22 图35:2011 年各厂商增亮膜市场份额占比

22 图36:光学膜产能逐步释放.23 图37:公司的核心竞争力在于将技术由点整合为网.25 图38:康得新收入增速显著快于 3M.26 图39:康得新净利润增速显著高于 3M.26 图40:光学膜投产后康得新净利率超过 3M.27 图41:公司历史 PE-BAND.27 图42:公司历史 PB-BAND

27 5 公司深度分析/康得新 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 表目录 表1:公司发展历程――逐步上台阶.6 表2:公司