PDF《公司深度分析》

2013 年年报十大股东明细

8 表3:部分新材料类别及其细分领域.9 表4:国际新材料公司收入和市值规模较大.10 表5:公司膜产品应用领域细分.11 表6:环保和印刷工业革命催生预涂膜技术.12 表7:预涂技术与即涂技术的成本、效率对比.13 表8:国家淘汰溶剂型即涂技术和鼓励预涂膜相关法律法规

13 表9:背光模组领域对光学膜需求量预测

18 表10:国内大尺寸面板产能情况

19 表11:国内光学膜规模较大产能统计.22 表12:公司

2 亿平米光学膜细分构成.22 表13:公司与 3M 对比.24 表14:公司产业链整合事件.25 表15:公司三次推出股权激励计划.25

6 公司深度分析/康得新 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 1. 康得新:现有预涂膜与光学膜业务交相辉映 1.1. 公司概况 北京康得新复合材料股份有限公司成立于

2001 年,成立初期主要从事于预涂膜的生产与 销售,随着公司资本和技术的逐渐积累,2010 年上市后逐渐开拓光学膜领域.目前公司 已经形成了预涂膜、光学膜两大产业群,具有北京、张家港、泗水、杭州、南通五大生 产基地. 公司拥有

10 条预涂膜生产线,产能达到 4.4 万吨,可生产 COPP、PET、Nylon、特种膜

4 大系列

60 多种预涂膜产品;

2 亿平米光学膜及其配套

5 万吨光学膜基材 PET、

1 万吨保 护膜和

6100 吨UV 固化树脂项目也在

2013 年逐渐投产,预计

14 年将完全达产. 表1:公司发展历程――逐步上台阶 时间 事项

1998 年8月创始人自主研发

2001 年8月康得新公司成立

2002 年10 月 首条预涂膜生产线建成

2004 年12 月 第二条预涂膜生产线建成

2007 年 张家港生产基地开工,首次私募成功

2009 年3月北京

3、4 条预涂膜生产线投产,第二次私募成功

2009 年8月张家港

5、6 条预涂膜生产线投产

2010 年7月上市,成立美国分公司,拓展基材生产

2011 年10 月 光学膜投产,绿色印刷认证

2012 年3月增发获批,募投项目预涂膜、光学膜示范线量产

2013 年初 增发募投光学膜一期项目投产

2014 年3月与分众传媒就裸眼 3D 签署合作框架协议 数据来源:公司公告,安信证券研究中心 从历史财务数据来看,08 年至今公司收入每年均保持 40%以上增速,6 年年均复合增速 高达 64%;

年利润增速均在 50%以上,6 年年均复合增速高达 84%. 图1:公司收入实现快速增长 图2:公司利润年均复合增速 80%以上 数据来源:公司公告,安信证券研究中心 数据来源:公司公告,安信证券研究中心

2011 年前,公司业绩的驱动因素是预涂膜的生产与销售,随着

12 年公司光学膜示范线的 量产,预涂膜和光学膜成为了公司利润增长的双引擎.

7 公司深度分析/康得新 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 图3:光学膜在收入中占比超过 50% 图4:光学膜和预涂膜是公司毛利的主要来源 数据来源:公司公告,安信证券研究中心 数据来源:公司公告,安信证券研究中心

2011 年是公司上市后的第一年,也是公司光学膜项目的起始,由于光学膜盈利能力显著 高于公司原有的预涂膜业务,从毛利率和净利率情况来看,光学膜项目投产后二者均有 大幅度的提升. 图5:公司三费费率情况 图6:公司毛利率........