PDF《朝闻香江》

从消费规律来看, 趋势上跟随中周期波动,短期波动由库存周期解释,这是因为消费支出由就业和实际工资所决定.研究结果表明,库存周期触底回 升过程中,就业将逐步提升,但实际工资的变化却是由通胀速度所决定.就业与实际工资变化的速度决定了美国经济复苏强度和持 续性,但无论何种组合出现均无法改变美国第三库存周期滞胀的历史宿命.

2016 年美国经济运行前瞻 价格体系快速修复带动生产体系将出现小幅上修,并带领就业指标逐步回暖,大概率将发生在

2016 年2-3 季度.通胀和就业的边 际修复,将引发美联储货币政策高度关注,美联储或在

2016 年下半年依通胀和就业节奏进行 1-2 次的加息.加息是库存周期回暖 过程中的必经之路,真正值得担心的是实体经济运行的可持续性.可持续性问题本质上是由通胀回升与就业回升的速度所决定,就 业更快则经济稳健复苏,通胀更快则将侵蚀消费更快进入滞胀.短期来看,在外部环境相对平稳的环境下,未来 1-2 个季度里美国 经济维持库存周期稳健复苏的格局,但中周期运行的位置早已决定第三库存周期的复苏终将走向滞胀. (柳太胜 CE No.:AMO971) 中信建投:A 股策略 朝闻香江CHINA SECURITIES (INTERNATIONAL)

2016 年9月5日(翻译及编辑:周珂晖 CE No.: BHR437) 请参阅最后一页的重要声明 专业引领投资 研究创造价值

4 A 股报告每日精选 ? 原油周报:冻产预期降温、沙特产油设施遇袭,油价重回

50 拉锯(20160831) 冻产预期降温、美国加息预期、库存大增抑制油价上周下跌 2% 油价本周下跌超过 2%,Brent 油价收 49.92 美元/桶,WTI 收47.64 美元/桶.一是耶轮讲话增加美联储加息预期、美元指数先抑后 扬;

二是沙特能源部长法力赫表示 市场已迈向正确的方向 ,令市场对全球主要产油国下月冻产的预期降温;

三是 EIA 公布上周 美国原油库存意外大幅. 也门导弹击中全球最大石油生产公司沙特阿美(Aramco)所属厂房导致大火的消息使油价获得了暂时的支撑. 油价周一收低超过 3%,因担心中国燃料出口急增、伊拉克和尼日利亚原油出口上升.周三 EIA 公布上周美国原油库存意外大幅增 加250 万桶,预估为减少

50 万桶,令供应过剩的担忧重燃.耶伦讲话导致美元大幅攀升,美元走强也拖累油价. 原油重回供需平衡将延后,油价进入 45-50 美元平衡区间 油价之前一路走低,供应过剩和需求不振被视为关键因素.一季度主要产油国转变不减产态度并支持 冻产 ,油价超跌接近现金 成本区间,催生了上半年油价反弹. 二季度油价已反弹至覆盖大部分产油盈亏平衡线以上, 开始进入

50 美元上下的平衡价格区间, 预计未来 2-3 年油价有望回到 60-70 美元/桶. OPEC 产量连续保持高位,美国原油产量下降趋缓、库存仍在历史高位、而钻机数止跌回升.原油供过于求的基本面改善仍旧较为 脆弱,全年需求增长预测目前依然在 1.2 百万桶/日,原油重回供需平衡预计要延后至

2017 年下半年. 中油价时代建议关注 PDH 企业(东华能源以及卫星石化)、炼化企业(上海石化、华锦股份以及中国石化)、PTA 涤纶长丝企业(ST 橡塑、桐昆股份、恒逸石化). 在美国活跃钻机数重回 400,商业原油库存止跌回升 本周美国活跃钻机在连续八周增加后,美国活跃钻机数本周维持不变,为406 台,油价因此受到短暂支撑.美国原油产量下降至