PDF《环保行业 2018 年三季报综述》

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2018 年三季报综述 风险评级:中风险

3 季度业绩下滑,子行业分化

2018 年11 月8日黄秀瑜 SAC 执业证书编号: S0340512090001

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邮箱:[email protected] 行业指数走势 资料来源:东莞证券研究所,Wind 相关报告 投资要点: ? 行业3季度业绩下滑,子行业分化.前三季度行业实现营收654.15亿元 (同比+19.64%) ;

归母净利润72.14亿元(同比+1.26%) ;

扣非后净利润 66.27亿元(同比+3.65%) .子行业方面,仅固废处理和环境监测实现净 利润增长,分别同比+22.81%和+25.55%;

污水处理和大气治理分别同 比-14.01%和-11.24%.行业3季度实现营收242.81亿元(同比+15.03%, 环比+4.99%) ;

归母净利润25.81亿元(同比+11.21%,环比-1.74%) .子 行业方面,固废处理和环境监测分别同比+6.66%和+20.6%;

污水处理 和大气治理分别同比-13.55%和-22.46%. ? 盈利能力下降,财务费用上升,现金流好转,营运能力回升.前三季度 行业毛利率为30.95%(同比-0.06%) ;

净利率为11.55%(同比-2.04%) ;

ROE为5.98%(同比-0.45%) .行业期间费用率为17.52%(同比+0.99%) , 其中财务费用率上升0.75个百分点.行业资产负债率为56.92%(同比 +4.17%) .行业整体经营性现金流净额为-16.96亿元,同比上升27.52亿元.除环境监测现金流略有下降外,其余子行业的现金流均同比上升. 相比上半年各子行业现金流均同比下降的情况,3季度行业现金流有较 大好转.行业应收账款余额为395.39亿元(同比+22.3%) ;

存货余额为 319.04亿元(同比+8.45%) .应收账款周转天数150.12天,同比减少0.46 天;

存货周转天数173.92天,同比减少12.44天. ? 固废处理和环境监测相对高景气. (1)污水处理:市政污水处理领域公 司受今年去杠杆和PPP项目梳理调整影响较大,出现资金流动性紧张, 项目建设实施进度放缓, 同时财务费用增长较快, 业绩受影响较大. (2) 固废处理:固废处理板块公司现金流普遍较为充沛,财务费用并未出现 明显增长,业绩增长态势良好. (3)大气治理:公司业务增长乏力,市 场竞争加剧,开始着力拓展非电行业治理市场. (4)环境监测:监测政 策趋严,加速了行业空间释放,龙头企业增长更快. ? 板块深跌, 估值探底, 融资环境望改善. 今年以来环保指数下跌近50%, 目前板块PE17倍, 创下历史新低水平.近期管理层再度强调保持基础设 施领域补短板的力度,生态环保是其中重点任务之一,后续有望获专项 财政资金和金融支持.在融资改善的情况下,板块前期更为悲观的工程 类标的弹性将更大,重点标的:碧水源(300070) 、博世科(300422) ;

业绩保持增长且现金流状况相对良好的环保运营类标的估值有望逐步 修复,重点标的:瀚蓝环境(600323) 、聚光科技(300203) . ? 风险提示. 项目进度低于预期、 资金面紧张、 市场竞争导致毛利率下滑. 业绩综述公司研究证券研究报告环保行业

2018 年三季报综述

2 请务必阅读末页声明. 目录1.行业净利增速放缓,子行业分化.4 1.1 收入较快增长,净利增速放缓.4 1.2 固废处理和环境监测保持增长.4 1.3 行业

3 季度业绩下滑

5 1.4 公司业绩分化显著

5 2.行业财务指标分析

6 2.1 盈利能力下降,财务费用上升.6 2.2 行业负债上升,现金流好转.6 2.3 营运能力回升