PDF《转型环保再跨一步,望成市场首家进入环保咨询上市企业》

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2015 年11 月11 日 南方泵业(300145.

SZ) 机械行业 转型环保再跨一步,望成市场首家进入环保咨询上市企业 公司动态 深耕水泵行业,传统业务稳定成长 南方泵业是全球前三大不锈钢泵生产企业之一.为顺应国家节能环保 及经济转型趋势,公司

15 年起在深耕水泵行业的同时,积极向外拓张,计 划将通过外延式并购布局污水治理、环境咨询、环评等领域. 公司积极拓展产品种类及应用范围,主要发展净水泵、污水泵和消防 泵三大领域.另外,还与安讯能、霍尼韦尔达成战略合作,拓展海水淡化 以及智慧水务等高端业务,传统业务稳定成长可期. 收购金山布局污水处理,摆脱资金瓶颈金山业绩望超预期: 公司发行股份收购金山环保 100%股权, 布局市政水处理、 工业水处理、 污泥处理等领域,本次收购业绩承诺是 15-17 年净利润分别达 1.2 亿元、 1.9 亿元、3.0 亿元,3 年复合增速达 50.7%,增发收购完成后总股本将由 原来的 2.6 亿股扩大到 3.3 亿股.我们认为金山环保在人才、技术、项目渠 道上的优势配合公司提供的融资平台,未来业绩超预期将是大概率事件. 拟收购华宇环保布局产业链最上游, 1+1>

2 打开巨大增值空间: 公司与华宇环保签订框架协议,拟先后两次以现金收购华宇环保合计 100%股权,布局环保技术资讯和运营管理,本次收购业绩承诺为 15-17 年 净利润分别为 0.60/0.85/1.1 亿元,收购本益比在

13 倍左右,远低于当前 环保上市企业平均 PE 水平. 我们认为公司本次收购不仅带来新的业绩增长 点,还将成功布局环保咨询、环评等顶层设计领域,拓宽项目渠道,为公 司水处理业务带来巨大增值空间. 估值与评级 内生、外延齐发力,预计公司 15-17 年净利润分别为 3.67/4.78/6.39 亿元,EPS 为0.94/1.44/1.93 元(考虑金山

16 年并表),分别对应当前股 价的 44/29/22 倍本益比,若2016 年成功以现金收购华宇环保,16-17 年EPS 将分别提升至 1.7/2.26 元,对应 PE 为24/18,我们认为公司估值低、 且存在巨大潜力未被发掘,给予公司

16 年EPS(暂仅考虑金山)的40 倍 本益比,对应目标价为 57.62 元,给予 买入 评级. 风险提示:业绩释放、外延式并购进度慢于预期. 业绩预测和估值指标 指标

2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元) 1,345 1,571 1,813 2,774 3,357 营业收入增长率 28.20% 16.88% 15.37% 53.01% 21.00% 净利润(百万元)

159 197

247 478

639 净利润增长率 31.60% 23.66% 25.47% 93.76% 33.69% EPS(元) 0.61 0.75 0.94 1.44 1.93 ROE(归属母公司)(摊薄) 12.54% 13.58% 14.70% 11.96% 14.01% P/E

69 56

44 29

22 买入(维持) 当前价/目标价:41.64/57.62 元 目标期限:6 个月 分析师 陈俊鹏 ((执业证书编号:S0930511120004) 021-22169041 [email protected] 郑小波 (执业证书编号:S0930515080002) 021-22169045 [email protected] 联系人 李培玉 021-22169310 [email protected] 市场数据 总股本(亿股): 2.63 总市值(亿元):109.56 一年最低/最高(元):20.52/55.98 近3月换手率:67.02% 股价表现(一年) 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 9.76 32.58 39.00 绝对 24.52 30.69 92.20 相关研报 2015-11-11 南方泵业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告

1、深耕水泵行业,传统业务增长可持续 1.

1、龙头地位稳固,营收规模持续增长 南方泵业是全球前三的不锈钢泵供应商之一,也是国内最早研发并规模化 生产不锈钢冲压焊接离心泵的企业,目前还是国内不锈钢冲压焊接离心泵规模 最大的企业,在全国的市场份额占到 25%左右.未来还将继续提升,主要由于