PDF《量增价稳,贸易平台发挥作用》

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研究跟踪报告证券研究报告 #industryId# 水泥行业 #investSuggestion# 审慎增持 ( # investS uggesti onChan ge# 维持 ) #marketData# 市场数据 日期 2018.

10.25 收盘价(港元) 38.8 总股本(亿股) 52.99 流通股本(亿股) 52.99 总市值(亿港元)

1916 流通市值 (亿港元)

1916 净资产(亿元)

1036 总资产(亿元)

1386 每股净资产(元) 19.55 数据来源:Wind 相关报告 《海螺水泥(H)18H1 业绩点 评:份额再升,强者恒强 》 2018-08-23 《西北整合之路――水泥行业 报告之西北市场》2018-07-23 《华南, 中国水泥最好的版图― ―水泥区域报告之华南市场》 2018-06-04 《海螺水泥(A)

2017 年年报点 评:17 年圆满收官,18 年盈利 站在更高起点》2018-03-23 《海螺水泥(A)

2017 年三季报 点评: 淡季不淡, 看好四季度盈 利》2017-10-30 #emailAuthor# 海外周期研究 分析师:张忆东 SFC:BIS749 SAC:S0190510110012 联系人:韩亦佳 SAC:S0190517080003 [email protected] # dyStockco de# 0914.HK #dyCompany# 海螺水泥 港股通(沪/深) #title# 量增价稳,贸易平台发挥作用 #createTime1#

2018 年10 月25 日 主要财务指标 $zycwzb|主要财务指标$ 会计年度

2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元)

75311 117985

122428 124289 同比增长 34.6% 56.7% 3.8% 1.5% 净利润(百万元)

15855 30612

32969 34122 同比增长 85.9% 93.1% 7.7% 3.5% 毛利率 35.1% 41.1% 42.7% 43.2% 净利润率 21.1% 25.9% 26.9% 27.5% 净资产收益率(%) 17.7% 26.9% 24.5% 22.0% 每股收益(元) 2.99 5.78 6.22 6.44 每股经营现金流(元) 3.28 5.36 7.22 7.52 数据来源:公司资料、兴业证券经济与金融研究院 投资要点 #summary# 事件: 公司披露

2018 年三季报, 实现营业收入 777.92 亿元, 同比增长 55.46%, 归母净利润 207.16 亿元,同比增长 111.20%.Q3 单季度实现营业收入 320.5 亿元,同比增 76.8%,归母净利润 77.74 亿元,同比增 151.4%. ? 销量大幅上升,贸易平台作用不可忽视. ――三季度公司销售水泥&

熟料

9458 万吨, 同比增 23.6%, 增长主要来自 Q3 贸易销量

1768 万吨(去年同期约

100 万吨) . ――自产自销量

7690 万吨,同比增长 1.85%.该部分吨售价

322 元,同 比上升

90 元/+38.74%,环比上升

6 元/2%;

吨成本

176 元,同比上升

19 元,环比上升

13 元(受海螺外购熟料量增加影响) ;

吨毛利

146 元,同比 上升

71 元,环比下降

7 元. ――9 月份以来,海螺在重点经营区域陆续成立了海中贸易公司,龙头加 强资源统筹、渠道管控,在解决北方低价水泥冲击沿海市场的问题上已经 显现作用. ? 吨费用有所上升,Q3 吨费用同比增加 3.1 元至 30.1 元/吨. ? 国际化战略再进一城.年内,柬埔寨马德望海螺和印尼北苏海螺已点火, 与巴基斯坦新签

2 条5000t/d 生产线, 海外市场

5000 万吨产能再扩容的目 标正有序推进. ? 淡季不淡被如期证实,旺季需求恢复,涨价潮已经开始,预计 Q4 景气缓 慢上行,不排除局部地区价格大幅拉涨的可能性. ? 我们的观点:鉴于当前南方供不应求的状态及较低的库存,海螺等有定价 权的企业在旺季追求高盈利的价格战术, 年内直至明年上半年仍不必担心 景气度的剧烈波动.从3年以上维度看,而海螺凭借其不可逆的布局、技术、规模、成本和物流优势以及对行业独到、准确的理解和预判能力,在 需求下滑期有望岿然不倒甚至逆势扩张.我们上调盈利预测,预计 2018-2020 年公司归母净利润为