PDF《量增价稳,贸易平台发挥作用》

2 条5000t/d 生产线,海外市场形成

5000 万吨产能再扩容的目标有序推进. ? 我们的观点: 供给趋严常态化, 鉴于当前南方供不应求的状态及较低的库存, 海螺等有定价权的企业在旺季追求高盈利的价格战术,年内直至明年上半年 仍不必担心景气度的剧烈波动,特别是海螺主导的南方区域.从3年以上维 度看,水泥需求下平台是必然,而海螺凭借其不可逆的布局、技术、规模、 成本和物流优势以及对行业独到、准确的理解和预判能力,在行业洗牌期有 望岿然不倒甚至逆势扩张.此外,海螺在骨料及商混等产业链的延伸以及国 际化战略都颇具看点,是难得的仍有一定成长性的周期价值股. 我们上调盈利预测, 预计 2018-2020 年公司归母净利润为

306 亿元、

330 亿元、

341 亿元,10 月25 日收盘价对应

18 年PE 和PB 分别为 6.07 倍和 1.64 倍, 维持 审慎增持 评级. 图

1、销量及增速(含贸易平台) 图

2、水泥熟料售价 资料来源:公司资料,兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源:公司资料,兴业证券经济与金融研究院整理 图

3、吨毛利 图

4、吨费用(考虑营业税金及附加) 资料来源:公司资料,兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源:公司资料,兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -

4 - 海外跟踪报告(评级) 海外跟踪报告(评级) 风险提示 经济恶化、行业协同破裂、原材料价格大幅波 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -

5 - 海外跟踪报告(评级) 海外跟踪报告(评级) 附表 $gscwbb|公司财务报表$ 资产负债表 单位:百万元 利润表 会计年度

2017 2018E 2019E 2020E 会计年度

2017 2018E 2019E 2020E 流动资产

45953 69192

90337 11335

6 营业收入

75311 11798

5 12242

8 12428

9 货币资金

24760 37047

57151 79676 营业成本

48888 69508

70191 70545 交易性金融资产

2 0

0 0 营业税金及附 加947

1501 1576

1616 应收账款

1060 1660

1723 1749 销售费用

3572 4064

4267 4374 其他应收款

2932 4593

4766 4839 管理费用

3460 4288

4631 4834 存货

4705 6690

6755 6790 财务费用

216 -283 -517 -811 非流动资产

76190 77794

78633 78804 资产减值损失

0 0

0 0 可供出售金融资产

461 461

461 461 公允价值变动

2 28

3 6 长期股权投资

2791 3070

3377 3715 投资收益

2027 555

583 612 投资性房地产

36 36

35 34 营业利润

20825 40212

43615 45149 固定资产

59668 60076

59972 59368 营业外收入

480 627

490 497 在建工程

2364 2805

2960 2932 营业外支出

76 101

105 106 油气资产

0 0

0 0 利润总额

21229 40738

44000 45540 无形资产

7976 8318

8671 8980 所得税

4800 9278

10021 10371 资产总计

12214 3

14698 7

16897 0

19216 0 净利润

16429 31460

33979 35168 流动负债

21114 24922

26653 28079 少数股东损益

574 848

1010 1047 短期借款

935 700

500 400 归属母公司净利 润15855

30612 32969

34122 应付票据

0 0

0 0 EPS(元) 2.99 5.78 6.22 6.44 应付账款

4986 7089

7159 7195 其他

15193 17133

18994 20484 主要财务比率非流动负债

9064 4971

3486 3263 会计年度

2017 2018E 2019E 2020E 长期借款

4860 2551

1806 1528 成长性 其他

4204 2421

1680 1735 营业收入增长 率34.6% 56.7% 3.8% 1.5% 负债合计